策略周报:短期震荡格局不变 静待景气回升

类别:策略 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:陆兴元 日期:2019-11-04

  摘要:

      本周观点:

      上周上证综指微涨0.11%,而上证50 上涨1.2%,涨幅出现分化,周五结束三连阴上涨0.99%。其中,家用电器板块涨幅靠前为8.71%,主要由于三季报表现略超预期,市场对家电龙头的信心更加坚定,在外资大幅流入催化下股价表现亮眼。食品饮料、医药生物板块的表现相对指数也比较亮眼。

      三季报业绩走低环比回落,但下滑幅度好于市场预期,盈利仍有韧性。2019 年1-3 季度全A 营业收入增速8.6%,归母净利润增速6.7%,多数行业盈利增速下滑。

      但在经济下行压力加大的背景下,相较于04、08、11 年A 股盈利的快速下行,本轮更为较为平缓。

      上周美联储再度降息0.25bp,根据美联储表态,市场预计美联储年内再降息概率不大。中国方面,通胀受到猪价单方面暴涨的影响大幅抬升,因此防止通胀预期的抬升是央行所需关注的重点。同时,前三季度中国GDP 同比增长6.2%,第四季度GDP 只需增长5.4%即可完成全年目标区间下限。因此,年内货币政策出现宽松的概率较小。A 股方面,短期将维持震荡,长期企稳向好趋势不变,结构中持续关注猪肉相关机会。

      行业观点:

      家用电器:本周板块股价涨幅强劲,主要与三季报后市场信心提振有关,此前由于零售需求低迷,市场处于观望状态,三季报表现略超预期,市场对家电龙头的信心更加坚定,在外资大幅流入催化下股价表现亮眼。预计随着宏观经济逐步走出周期低谷,零售端需求将企稳回升,家电个股基本面将回暖,目前家电板块PE 为16.7倍,处于行业中枢位置,建议关注综合竞争力强、经营稳健的格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、九阳股份等。

      农林牧渔:本周生猪价格有所回调,系月初生产企业压栏猪密集出栏所致。目前来看,生猪生产在大型企业(5000 头以上)和北方部分省市实现环比改善。但是全国猪肉的供需格局改善需要到明年下半年,春节供需缺口将达到最大。国储方面目前仅有20 万吨,有消息显示部分屠宰企业已经留出10%的屠宰量提供给政府储备。

      通信:运营商告别价格战,服务质量成核心竞争力。首批5G 套餐价位从128 元到599 元不等,与4G 套餐相比,可以用“量贩装”来形容,最低门槛提高,但语音和流量单价均大幅下降。我们认为,随着明年5G 手机价格的“亲民化”,用户将加速向5G 迁移,运营商ARPU 值不断下滑的局面有望改变。另一方面,5G 套餐首次出现“网络权益”选项,高速高费,低速低费,运营商告别纯流量收费模式,未来将出现按速率、时延、场景等多种组合模式,真正实现“5G 用户说了算”。从三大运营商发布的5G 套餐来看,价格并没有明显区别,结合携号转网政策的实行,我们认为服务质量将成为运营商核心竞争力。

      事件回顾:

      本月PMI 回落0.5 个百分点至49.3%,生产及内外需出现回落,价格指数回落,制造业PMI 仍在荣枯线下,内外需疲软进出口订单偏弱,就业本月出现改善但压力仍存,预计后续PMI 将继续承压;美联储决定将其基准利率下调25 个基点,至1.5%到1.75%的目标区间,这是美联储年内第三次降息,美联储强调了当下美国经济还是比市场预期表现稳定,市场预计美联储可能年内不会再次选择降息。

      风险提示:中美贸易谈判恶化;政策力度不达预期;全球经济加速下行。