浪潮信息(000977)2019年三季报业绩点评：业绩超预期 经营现金流改善明显 上下游印证行业持续回暖

事件

    公司发布2019 年三季报，公司前三季度实现营业收入382.30 亿元，同比增长13.79%；实现归母净利润5.18 亿元，同比增长39.09%；扣非后归母净利润为4.69 亿元，同比增长37.39%；公司2019Q3 单季度实现收入166.90 亿元，同比增长15.57%；实现归母净利润2.44 亿元，同比增长38.66%。

    简评

    销量逆势上涨，业绩超预期。规模效应下行业话语权增加，经营性现金流净额改善明显。公司前三季度实现营业收入382.30 亿元，同比增长13.79%。Q3 单季度实现收入166.90 亿元，同比增长15.57%，收入增速相比Q2 有所回暖。IDC 数据显示，2019Q2全球X86 服务器出货量为265.5 万台，同比下降9.8%，销售额为184.0 亿美元，同比下降10.6%。在全球服务器行业持续萎缩的情况下，公司二季度出货量同比增长14.1%，是全球前五大服务器企业中唯一销量逆势上涨的厂商，凸显公司竞争实力。2019 年前三季度毛利率为11.15%，相比去年小幅提高0.29%。前三季度期间费用率为8.87%，同比提高0.45pct。其中，销售费用率提高0.33pct，管理费用率提高0.32pct，研发费用率提高0.12pct，财务费用率降低0.32pct，其中管理费用率提高主要系本期期权费用摊销增加所致。现金流方面，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-37.77 亿元，较上年同期的-82.35 亿元大幅好转，主要系公司改善上下游账期、控制采购节奏、加强货款回收所致，显示公司随着规模不断扩大，行业话语权不断增加。

    浪潮NE5260M5 成功中标移动边缘计算服务器采购，5G 时代有望受益边缘计算服务器发展。浪潮中标移动研究院的OTII 服务器设备采购项目，中标产品为NE5260M5,主要用于移动研究院边缘计算试点类和测试类业务场景，这是三大电信运营商首次采购边缘计算服务器。根据Markets and Markets 预计，边缘计算在2018-2022 年有望保持35.4%的年复合增长率。公司为5G 应用场景设计的NE5260M5 可适应空间狭小、高温高湿的环境，此次中标意味着公司有望在电信运营商下一步的边缘计算采购中获得更大的份额，充分受益5G 边缘计算发展。

    2019Q3 美国五大云计算厂商资本开支继续反弹，英特尔数据中心收入超预期，上下游共同印证需求持续回暖。Bloomberg 数据显示，2019Q3 美国五大云计算厂商资本开支合计190.27 亿美元，同比增长16.1%，环比增长6.0%。其中，亚马逊同比增长40.1%，谷歌同比增长27.5%，两家巨头率先增加资本开支。同时，英特尔数据中心部（DCG）三季度实现收入 63.83 亿美元，同比增长 4.3%，环比增长 28.10%，相比于2019Q1（同比下降6.3%）、Q2（同比下降10.2%）负增长，公司业绩有所回暖，同时公司预计Q4 在云计算需求复苏及 NAND 定制增长等因素推动下，数据中心业务Q4 有望同比增长 6-8%。上下游巨头的财报共同印证行业需求持续回暖。

    盈利预测与投资评级

    公司作为国内服务器龙头，在行业需求萎缩的背景下实现销量逆势上涨，显示公司产品具有极强的市场竞争力，未来份额仍将持续提升。同时，随着行业回暖以及公司在边缘计算器、AI 服务器领域的领先布局，预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为8.9、12.5、16.8 亿元，相应19 年至21 年EPS 分别为0.69、0.97、1.30 元，对应当前股价PE 分别为39、28、21 倍，维持买入评级。