大族激光(002008)季报点评:全年业绩展望乐观 看好公司明年重回高增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/彭雾 日期:2019-11-04

公司发布 三季报,前三季度实现营收69.44 亿,同比下滑19.78%,归母净利润6 亿,同比下滑63.77%,毛利率33.7%,同比下滑5.7 pcts;Q3单季度营收22.10 亿,同比下滑37.74%,环比下滑15.28%,归母净利润2.21 亿,同比下滑65.41%,环比增长0.86%,毛利率34.21%,同比下滑2.30pcts,环比增长3.85pcts;公司预计全年归母净利润为7.7~9.5 亿,同比下滑55%到下滑45%,按区间中值8.6 亿进行计算,Q4 单季度归母净利润2.6 亿,同比增长319.76%,环比增长17.65%。

    核心观点:

    消费电子业务承压,PCB 业务开始修复。前三季度营收和毛利率的下滑主要系由于高毛利的苹果业务的营收下滑,以及显示面板等竞争加剧带来的毛利率变化;同时由于部分IT 业务和面板事业部的订单确认在四季度,以及PCB 订单从9 月份开始修复, Q4 单季度归母净利润(按中值8.6 亿)同比增长319.76%,环比增长17.65%。

    2020 年有望迎来拐点,业绩弹性大。展望明年,消费电子大客户迎来重要改款年份、PCB 行业整体有望迎来复苏、工业激光设备有望净利率得到一定程度修复,将会推动公司业绩重返快速成长。同时,公司新型产品业务持续发展,面板、新能源等新兴业务得以快速成长,公司产品线得以持续扩宽。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司19-21 年EPS 分别为0.81/1.53/1.78元,对应PE 分别为47/25/21 倍,参考当前业内上市公司2020 年估值水平,以28 倍PE 对应2020 年利润,其合理价值为42.84 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。宏观经济复苏不及预期风险;下游需求改善幅度不及预期风险。