会畅通讯(300578):业绩符合预期 云平台重点布局5G与4K

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:程硕/马天诣 日期:2019-11-03

本报告导读:

    业绩符合预期,公司加大对云平台的研发力度,凭借在终端和编解码处理能核心能力,与头部互联网公司建立深度合作,有望切入国内企业级通信市场份额投资要点:

    维持“增持”评级。公司前三季度营收3.6亿元,同比增长105.88%;归母净利润0.65 亿元,同比增长 117.54%;扣非后0.61 亿元,同比增长129.27%,主要系去年收购明日实业和数智源并表所致。第三季度单季度实现收入1.20 亿元,环比增长3.7%,管理费用环比提升100%,主要是股权激励费用单季摊销较大;第三季度毛利率55.0%,较二季度环比提升5pct。公司短期研发投入增加,下调2019 -2021年每股收益分别至0.78 元(-4.88%)、1.19 元(-11.19%)、1.54 元(-16.30%),给予2020 年25 倍PE,下调目标价至29.75 元(-6.97%)。

    5G+4K 成为未来云视频行业主旋律,公司加大云平台投入力度。公司通过去年业务整合,“云+端+行业”协同效应逐步凸显,在4G 和5G切换时代,公司加大对云平台的研发力度,前三季度同比研发费用增长215.27%,传统语音业务逐步成为云视频平台的一项标配功能。

    Q3 单季与多家互联网巨头建立深度合作,布局toB 企业级客户。公司原有客户主要是大型跨国企业,国内企业级客户渗透率相对较低,随着国内大型互联网企业纷纷从toC 业务向toB 业务转型,公司借助在云平台和终端解决方案的核心技术优势,切入企业级通信市场,相关产品已进入测试阶段,部分产品开始量产。我们认为,公司凭借多年语音通讯运营能力,有望在国内企业级客户上迎来爆发式增长。

    催化剂:国内垂直行业渗漏加速,政府加大常态化互动教育支持力度

    风险因素:云平台建设不及预期,与互联网企业合作进展不及预期