东睦股份(600114):毛利率短期承压 新业务形成新的增长点

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2019-11-03

  核心观点

      业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入13.52 亿元,同比下滑9.8%,实现归母净利润8234 万元,同比下滑66.9%,实现扣非归母净利润7607万元,同比下滑61%,EPS 为0.13 元。3 季度实现营业收入4.87 亿元,环比增长12.4%,同比增长4.4%,增速改善18.1 个百分点,营收改善明显;实现归母净利润2526 万元,同比下滑48%,下滑幅度收窄24.4 个百分点;3 季度毛利率下滑拖累盈利。前三季度净利润增速低于营收增速主要因为毛利率下降、期间费用率提升。

      短期毛利率承压,经营活动现金流改善。公司前三季度毛利率24.7%,同比减少8.4 个百分点, 3 季度毛利率21.8%,同比减少7.2 个百分点,环比减少3.9 个百分点,预计主要受行业整体下滑影响。公司前三季度期间费用率为16.4%,同比增加1 个百分点;前三季度公司经营活动现金流净为1.99亿元,同比增长42.5%,三季度末存货为4.39 亿元,较期初增长19.8%

    公司积极拓展新业务领域。8 月公司收购华晶粉末公司,拓展金属注射成型(MIM)技术,与公司原有技术业务形成良好的协同效应;标的公司主要为华为手机MIM 结构件、可穿戴设备组件、5G 路由器等产品,销售额占比超过65%,为公司拓展华为等客户带来巨大市场空间。3 季度华为手机出货量达到4150 万台,市场份额达到42.4%,同比增长66%,持续快速增长,拉动公司相关业务增长。公司基于主业,积极拓展相关产业领域;随着汽车行业整体企稳回升,同时公司调整客户和产品结构,未来盈利有望改善。

      财务预测与投资建议:略调整收入及毛利率预测,预测2019-2021 年EPS为0.40、0.54、0.61 元(原0.48、0.55、0.62 元),可比公司为汽车零部件相关公司,可比公司19 年PE 平均估值21 倍,目标价8.4 元,维持买入评级。

      风险提示:汽车粉末配套量低于预期、软磁配套量低于预期、压缩机粉末业务低于预期。