三七互娱(002555):延续高增长趋势 现金流表现亮眼 巩固核心竞争力 后续增长动力强劲

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王傲野 日期:2019-11-03

事件描述

    1、公司发布2019 三季报,2019 前三季度,公司实现营收95.60 亿,同比增长72.72%,实现归母净利润15.56 亿,同比增长27.7%;2 、公司预计2019 年归母净利润为20.5-21.5 亿, 同比增长103.27%~113.19%。

    事件评论

    公司2019Q3 延续此前高增长趋势,手游表现超预期,在《精灵盛典》带动下,单季度营收取得新高,归母净利润保持高增长,Q4 业绩表现依然强劲。1)Q3 单季度,公司实现收入34.89 亿,同比增长56.29%,环比增长23.55%,实现单季度营收新高,主要受Q3 上线新游戏《精灵盛典》带动;2)Q3 单季度实现归母净利润5.23 亿,同比增长25.37%,环比下降9.67%,主要由于公司加大《精灵盛典》推广,销售费用大幅提升,净利率有所下降。

    公司Q3 销售费用大幅提升,主要由于《精灵盛典》加大推广所致,预计Q4 销售费用率有所下降,公司财务表现健康,现金流表现亮眼。1)2019 前三季度销售费用57.73 亿,同比增长161.9%,Q1-Q3 分别为21.42 亿,14.90 亿,21.41 亿,Q3 由于《精灵盛典》上线,销售费用提升,故相比Q2 大幅提升。2)公司现金流表现亮眼,2019 前三季度经营性现金流净额18.97 亿,高于净利润,说明公司买量运营策略有效,经营情况很好,现金储备充裕。

    公司研发投入持续增长,储备产品丰富,将发行多款精品游戏,深入挖掘传奇/奇迹IP,同时拓宽SLG、二次元等细分领域,布局多细分领域,依靠“量化运营”的方式保证后续增长的确定性。

    公司经营模式走向正循环,员工持股计划激励彰显管理层未来发展信心,我们认为,公司战略清晰,打法行之有效,未来增长动力强劲。我们提升关于公司的盈利预期,预计2019-2021 年公司净利润分别为21.04 亿、24.62 亿,28.13 亿,对应PE 分别为17.35 倍,14.82 倍,12.98 倍,给予“买入”评级。

    风险提示: 1. 游戏行业增长放缓

    2. 公司新产品延期发布。