《资产支持证券市场月报》(2019年第9期)：首单挂钩LPR浮动利率信贷ABS获批 ABN发行量持续增长

市场要闻概览

    1.首单挂钩LPR 浮动利率信贷ABS 成功获批

    “兴银2019 年第四期信贷资产支持证券”成为市场首单挂钩LPR 为基准定价的浮动利率信贷资产证券化产品，发起机构为兴业银行，发行规模55.18 亿元，基础资产为兴业银行对公企业贷款，基础资产合计37 笔，涉及30 户借款人。该单信贷资产证券化产品的证券端和资产端均采用以LPR 为基准定价的浮动利率：证券端的优先A 档和B 档发行利率以8 月20 日发布的一年期LPR（4.25%）为基准分别下调100BP 和50BP，采用浮动利率并按月调息；资产端的资产池中占比92.21%贷款采用浮动利率，加权平均贷款年利率为4.79%，基准利率为贷款发放日发布的一年期LPR，按季调息。该项目以“ABS+LPR-Swap（掉期）”组合投资模式为投资人提供利率互换服务来对冲存续期间的利率波动风险。

    联合认为，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，央行决定改革和完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。挂钩LPR 浮动利率的信贷资产证券化产品可以实现资产端和证券端均挂钩LPR 的定价机制，有效规避利率错配风险。同时，商业银行还可以发挥信贷资产证券化对底层贷款“价值发现”的功能，反向推进利率市场化进程，有利于疏通货币政策的市场传导机制。

    2.首单基础设施类REITs 产品成功发行

    2019 年9 月24 日，“中联基金-浙商资管-沪杭甬徽杭高速资产支持专项计划”在上交所挂牌交易，原始权益人为浙江沪杭甬高速股份有限公司，发行规模20.13 亿元，发行利率为3.7%，以沪杭甬公司旗下的徽杭高速公路（安徽段）为底层资产。上述产品是我国首单基础设施类REITs 产品。

    联合认为，基础设施建设投资规模大，运营周期长，投资回收期长，优质的基础设施在运营期内具有较为稳定的现金流，基础设施REITs 产品适合偏好长期稳定投资回报的机构投资人。类REITs 的资产端通过组合持有的形式由专业管理人运营和管理，可以将社会资本引入资金需求较大的基础设施建设领域，有效解决基础设施资产投资规模大、资金沉淀时间长、资金回流慢等问题。

    发行概况

    2019 年9 月，资产支持证券发行单数较上月显著增加，发行规模较上月大幅上升2。具体来看，2019 年9 月，我国债券市场共发行120 单368 只资产支持证券，发行单数和只数环比分别增加28 单和103 只，同比分别增加2 单和34 只；发行规模为1798.71 亿元，环比增加356.66 亿元，同比减少935.62 亿元。2019 年1～9 月，我国债券市场共发行916 单2711只资产支持证券，发行单数和只数同比分别增加361 单和1084 只；发行规模为14629.84 亿元，同比增加2136.47 亿元。

    分市场看，2019 年9 月银行间市场共发行36 单107 只资产支持证券，环比增加7 单18只，同比增加9 单33 只；发行规模为1021.18 亿元，环比上升207.36 亿元、同比下降262.23亿元。其中，信贷资产支持证券（以下简称“银行间ABS”）共发行15 单45 只，环比增加5 单13 只，同比减少6 单13 只，发行规模为740.50 亿元，环比增加180.71 亿元、同比减少478.00 亿元；银行间资产支持票据（以下简称“银行间ABN”）共发行21 单62 只，环比增加2 单5 只，同比增加15 单46 只，发行规模为280.68 亿元，环比增加26.65 亿元，同比大增215.77 亿元。交易所市场共发行84 单261 只资产支持证券，环比增加21单85 只，同比减少7 单，增加1 只；发行规模为777.53 亿元，环比增加149.30 亿元，同比减少673.39 亿元。2019 年1～9 月银行间市场共发行269 单820 只资产支持证券，同比增加136 单448 只；发行规模为7735.58 亿元，同比上升1469.56 亿元。其中，银行间ABS 共发行113 单354 只，同比增加21 单88 只，发行规模为5870.58 亿元，同比增加132.25 亿元；银行间ABN 共发行156 单466 只，同比大增115 单360 只，发行规模为1865 亿元，同比大增1337.31 亿元。交易所市场共发行647 单1891 只资产支持证券，同比增加225 单636 只；发行规模为6894.25 亿元，同比增加666.91 亿元。

    从发行的资产支持证券承销情况来看，2019 年9 月，中信建投证券股份有限公司承销的资产支持证券金额最高，为264.86 亿元，单数最多，为17 单。

    按照基础资产类型统计，2019 年9 月，在发行规模方面，个人住房抵押贷款资产支持证券发行规模（438.57 亿元）最高，其次为应收账款资产支持证券，发行规模为242.87 亿元；从发行单数来看，应收账款资产支持证券发行单数（32 单）最多，其次为应收租赁款，为18 单，保理合同债权和应收票据资产支持证券发行单数也较多，均为14 单。2019 年1～9 月，个人住房抵押贷款资产支持证券发行规模（3023.17 亿元）最高，其次为应收账款资产支持证券，发行规模为2477.80 亿元；从发行单数来看，应收账款资产支持证券发行单数（318单）最多，其次为应收租赁款，为124 单，保理合同债权资产支持证券发行单数也较多，为93 单。

    截至2019 年9 月底，债券市场上共有2172 单6258 只资产支持证券存续，本金存量规模为30928.51 亿元，其中基础资产为个人住房抵押贷款、应收账款、应收租赁款、其他债权和信托受益权的资产支持证券存量余额居前。

    信用等级分布

    2019 年9 月，新发行的资产支持证券中，有225 只具有信用评级，其中AAAsf 级的资产支持证券的发行只数和发行规模在新发行资产支持证券中占比分别为45.92%和73.58%，比例最高；无评级的资产支持证券的发行只数和发行规模在新发行资产支持证券中占比分别为38.86%和22.16%。

    截至2019 年9 月底，存量资产支持证券中，有3806 只具有信用评级，其中AAAsf 级的资产支持证券的存量只数和存量规模在存量资产支持证券中占比分别为42.89%和71.44%，比例最高；无评级的资产支持证券的发行只数和发行规模在在存量资产支持证券中占比分别为39.18%和20.76%。

    四、信用事件

    2019 年9 月，债券市场上无资产支持证券发生违约事件和级别下调3。2019 年1~9 月，根据Wind 资讯，债券市场上共有8 只资产支持证券级别发生下调，共涉及7 单资产证券化项目和6 家发起机构。其中，资产支持证券级别发生下调的只数同比减少23 只，单数同比减少1 单，发起机构同比减少3 家。2019 年4 月3 日，辽宁证监局对中诚信证券评估有限公司出具警示函，原因为：在“庆汇租赁一期资产支持专项计划”项目中，项目执业中未能勤勉尽责，对相关信用评级报告所依据文件资料的真实性、准确性、完整性进行核查和验证；未有效开展现场考察和访谈；评级方法不严谨。