芒果超媒(300413):从2020年招商会看芒果TV再升级

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:邓文慧 日期:2019-11-03

10 月31 日,2020 年度芒果TV 招商资源发布会举行,2020 年自制综艺、版权综艺、晚会盛典、影视剧、动漫少儿五大板块优质内容亮相,一方面,内容数量明显提升;另一方面,在内容创新和运营以及营销生态上均呈现全面升级趋势。

    核心观点

    持续的芒果特色综艺内容产出巩固公司竞争优势。2019 年H1 芒果综艺内容时长行业贡献超过30%,1 至3 季度,芒果TV 均有4-5 部综艺进入前播映排名前20。网综的强势表现直接带动快乐阳光广告业务在2019 年行业景气下行的大环境下实现16.99 亿收入元,同比增长62%。2020 年公司继续以青春为主旋律,将推出六大系列综艺节目,稳住核心用户群体的同时持续挖掘青春新市场,持续提升自身竞争优势。

    剧集内容、编播运营双升级,助力会员付费率提升。2019 年剧集实现较大突破,目前已经形成15 个外部战略工作室和3 个自制团队的产能配置。从储备产品看,芒果系出品投制30 多部影视剧,预计2020 年将供应超过卫视50%的剧集内容;且剧集编播也将在2020 年全面升级。我们对剧集投入持积极观点,(1)公司对剧集定位精准,有助于提高投入产出比;(2)芒果自身扮演了重要的产投角色,有助于控制内容成本;(3)从运营层面看,2019 年小爆款剧集证明了强会员拉新能力,但同类内容供应不足约束会员留存,2020 年剧集内容和运营战略的升级有望帮助平台提高会员付费率。

    大芒计划产品逐步落地,“IP+KOL”建立全网营销生态。广告主营销目标向效果类广告转化趋势明确,芒果TV 迅速把握到这一趋势,启动大芒计划,除了存量综艺内容合作模式升级外,芒果TV 还结合趋势打造KOL 相关节目,全面融入品牌种草,《你怎么这么好看》、《女人的秘密花园》(与顶级KOL 薇娅合作打造)、《红人节》等IP 内容将从2019Q4 陆续上线。

    财务预测与投资建议

    预计公司19-21 年净利润分别为11.41、15.37、18.52 亿元。采用分部估值法,目标价29.5 元,维持“增持”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧风险,行业监管风险,业绩不达预期风险