贵州茅台(600519):仍然具备长期稳健的放量和提价空间

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:邢庭志/陈文凯 日期:2019-11-03

“新消费”时代的战略举措

    茅台仍然处于行业第一高端品牌,品牌价值仍有释放空间,消费群目前仍然非常小众,存在长期放量和提价空间,公司加大直供渠道开发也有意拓展大众消费群。当前中国白酒进一步向高端品牌升级,推动茅台需求逐步大众化,目前茅台酒出厂价格969 元,批发价格2300 元/瓶,渠道的价差可以支撑公司长期提价,并通过渠道价差的势能开展消费群和经销商拓展工作。

    茅台的品牌和产品优势可以推动公司进一步结构优化,打造高端消费群的奢侈品需求,产品结构也有较大提升空间。我们预计2019/20 年高端茅台酒销量将同比增长14.2/11.3%,显著超过普通茅台2/5%的销量同比增速,同时我们预计2019年之后高端茅台酒的营收占比将超过30%。

    公司的产能建设更大得到重视,我们预期未来5 年,公司在2019 年预期5 万吨的产能基础上,有望达到6.5 万吨,未来的年度产能和销量增长将保持6~8%的稳健趋势,盈利更大的弹性来自提价,销量和结构升级可以保障两位数增长。

    估值建议

    我们维持公司2019/20 年盈利预测432.2/524.79 亿元,同比增长22.8%/21.4%。当前股价对应2019/20 年33.4/27.5x P/E。维持跑赢行业评级和目标价1462 元,对应2019/20 年42.5/35x P/E,目标价有27.1%上行空间。

    风险

    如果公司季度发货不及时,会造成估值波动较大。