浪潮信息(000977)：业绩超预期 行业景气向上+份额提升驱动公司新一轮高成长

事件

    10 月31 日，公司发布2019 年三季报：前三季度，公司实现营业总收入382.30 亿元，同比增长13.8%，实现归母净利润5.18 亿元，同比增长39.1%，实现扣非归母净利润4.69 亿元，同比增长37.4%。

    点评

    收入、利润均超预期，预计由于友商转单影响

    第三季季度，公司实现收入167 亿元，同比增长15.57%，超市场12%-14%预期；实现归母净利润5.18 亿元，同比增长39.09%，超市场20%-30%预期。

    实现扣非利润2.28 亿元，同比增长43.06%，超出市场预期。三季度，公司利润增长超过收入增长主要由于资产减值及信用减值损失的减少。

    毛利率提升、费用率下降，规模效应进一步显现2019 年三季度，公司实现毛利率10.28%，较2018Q3 的9.93%提升0.35%；2019Q3 销售费用率为2.17%，较2018Q3 的2.43%降低0.26%；2019Q3 管理费用率为1.40%，较2018Q3 的1.49%降低0.09%。管理费用率合计3.568%，较去年同期减少0.35%，规模效应进一步显现。

    行业景气拐点+公司市占率提升，促使公司进入新一轮高速发展期行业层面：随着5G 的持续发展，流量有望翻倍增加，驱动数据中心建设需求。同时，云计算加速发展，Iaas 厂商资本支出回暖，北美地区Iaas 厂商资本支出已经出现回暖。预计国内厂商将陆续加大云数据中心建设，行业有望进入景气周期拐点。份额方面，在贸易战背景下，部分友商服务器芯片禁运，其客户陆续出现转单现象。浪潮作为国内服务器龙头，有望在享受新一轮行业红利的基础上，进一步扩大市占率。

    投资建议：由于19 年宏观下行影响，参考三季报，我们将公司2019 年收入615 下调至545 亿元，并将19 年净利润由9.19 亿元下调至8.76 亿元。

    19 年四季度开始，行业有望进入新一轮景气周期，公司市占率预计将持续提升，我们将公司2020、2021 年收入增长率由32%、28%提升至33.5%、29%，对应将公司20-21 年收入由772、937 亿元调整至727、938 亿元。

    随着公司收入不断壮大，规模效应将进一步显现（毛利率上升、费用率下降），利润率有望进一步提升，我们将20-21 年净利润由12.46、16.38 亿元调升至13.47、19.31 亿元。，19-21 年EPS 分别0.68/1.04/1.50 元。看好公司业务发展前景，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；海外拓展不及预期；行业竞争加剧。