久立特材(002318):利润率创新高 上调盈利预测

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张文臣/周涛/刘晶敏/方杰 日期:2019-11-03

事件:公司发布2019年三季报,实现营收32.81亿元,同比增长9.9%;归母净利润3.88 亿元,同比增长79.93%;其中,Q3 实现营收11.82亿,同比增长14.06%,归母净利润1.77 亿,同比增长112.74%。

    同时,公司预计2019 年度归母净利润比上年同期增长 60%-80%,区间为4.86 亿至5.47 亿元。

    业绩增长超预期,毛利率净利率持续提升。报告期内,石油化工行业持续复苏,公司借助下游良好的投资态势,产品销量及市占率提升,此外转回部分存货跌价准备及受益人民币贬值,Q3 业绩略超预期。通过不断的技术改造,公司成材率提高及降低成本效果显著,毛利率升至28.07%,同比+5.14pct,其中Q3 单季毛利率31.19%,同比环比均提升,显著增厚利润。报告期内,公司期间费用率为13.24%,今年以来费用控制持续向好,得益于毛利率提升及期间费用的改善,公司前三季净利率11.97%,同比+4.81pct,其中Q3 单季净利率15.09%,达历史新高。与此同时,研发投入1.29 亿元,同比+16.44%。公司预计本年度归母净利润比上年同期增长 60%-80%。公司已积极布局核电、半导体、医药等精密管材及航空航天材料领域,我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。

    受益油气管网投资建设。原油价格中枢提升,推动油气投资回暖,我国原油、天然气对外依存度较高,国内能源安全要求增大勘探开发和油气基础设施的建设。此外,国家管网公司成立在即,管网建设、市场化改革双提速,我国“十三五”期间预计建成原油管道5,000 公里,新建天然气主干及配套管道4 万公里,将加快突破管道建设关键技术和关键设备,计划实现管材100%国产化。公司在我国工业用高端不锈钢管市占率第一,尤其在油气勘探、集输净化等环节优势明显,订单有望进一步提高。

    核电正式重启,蒸发器换热管有望放量。近期,福建漳州“华龙一号” 1、2 号机组已正式FCD,标志着停摆三年之久的核电审批正式重启。公司是蒸汽发生器换热管国内双寡头之一,此次漳州1 号机组蒸汽发生器用NC30Fe(690)U 形传热管已陆续完成交付。按每百万千瓦机组蒸发器换热管用量200 吨、单价80 万测算,每年U 型管市场容量超10 亿,且公司生产的核1、2、3 级无缝管以及核2、3 级焊接管产品已全面覆盖我国第三代核电管道管产品,此外,在四代堆、聚变堆上同样已有技术积累并有部分供货,作为国产核级钢管产业龙头,技术优势、行业竞争壁垒明显,随着国内核电建设重启及“走出去”战略的推进,公司核电业务发展潜力巨大。

    投资建议。公司为我国不锈钢管龙头公司,且研发投入持续加大,高附加值、高技术含量的不锈钢管产品是公司产品结构调整的重点,油气投资回暖叠加核电重启,公司业绩有望持续高增长。我们上调盈利预测,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.60、0.67 和0.77,对应当前股价的PE 分别为13、12、10 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济持续下行,核电重启力度不及预期。