兆易创新(603986):Q3业绩超预期 TWS耳机畅旺带动景气回暖

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/王璐 日期:2019-11-02

Q3 业绩创单季新高,超出市场预期

    公司披露19 年三季报。前三季度,公司实现营收22.04 亿元,同比增长28.04%;归母净利润4.50 亿元,同比增长22.42%;扣非归母净利润3.95 亿元,同比增长15.46%。前三季度综合毛利率39.10%,同比提升0.7个百分点。

    对应19Q3 单季度营收10.02 亿元,同比增长62.97%;归母净利润2.62亿元,同比增长98.21%;扣非归母净利润2.35亿元,同比增长92.20%。19Q3 单季度毛利率40.58%,同比提升1.2 个百分点,环比提升3.1 个百分点。

    TWS 耳机畅旺,带动NOR Flash 景气回暖

    在TWS 耳机市场持续高景气度带动下,公司NOR 业务受益明显,Q3业绩超市场预期。从行业端来看,Flash 整体价格已在年中见底反弹,对标公司旺宏和华邦月度收入表现持续边际优化。从公司库存水平来看,Q3 公司库存环比Q2 仅提升1600 万左右,明显低于以往季节性变化,供给趋紧得到验证。

    预计19~21 年EPS 分别为2.14/3.50/4.13 元/股,维持“买入”评级

    我们看好公司受益TWS耳机高景气以及Flash 行业整体周期回暖带来的业绩向上趋势,同时公司拟自研DRAM 芯片,后续可能与合肥长鑫进行上下游合作,我们看好公司作为国内存储芯片龙头企业吹响DRAM 芯片国产化号角,迎来更大成长空间。

    预计公司19~21 年EPS 分别为2.14、3.50、4.13 元,可比公司2020年平均PE 为63 倍,我们给予兆易创新2020 年EPS 60 倍PE 估值,合理价值为209.72 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示

    产品价格波动风险;汇率风险;项目进展不达预期风险;下游客户需求不及预期风险;技术更新换代风险。