埃斯顿(002747)公司动态点评：三季度业绩低于预期 静待机器人行业回暖

　　短期净利润急剧下跌，公司仍保持竞争力：公司发布的三季报，前三季度营收9.68 亿元，同比下降9.11%；净利润5734.46 万元，同比下降18.90%；公司Q3 单季季度实现营收2.86 亿元，同比下降15.75%；净利润64.71亿元，同比下降95.51%。三季度的业绩下降主要是因为前宏观经济下行压力较大、制造业企业对机器人需求下降。自2018 年9 月开始我国工业机器人月产量同比出现负增长，并且近一年来我国工业机器人产品持续萎缩。公司在国内外工业机器人产量高开销量低走的大环境下，依旧维持高于行业平均速度的增长，表明公司具有较强的竞争力。随着公司智能工厂的逐步释放，有望带动国内机器人市场发展，后期净利润增长得到提升。

    研发投入不断增长，产品与技术寻求突破：2015 年-2018 年，公司持续加大研发投入，4 年期间累计研发投入3.91 亿元，远高于同行。2019 年上半年，埃斯顿研发投入再创新高，达到12.16%。公司深耕智能装备核心零件，核心零部件自给率高达80%，形成了成本优势，使得在行业出清状态保持高速增长。2019 年，埃斯顿超薄超快超安全的ProNet Summa 系列驱动器推出，搭配TRIO 运动控制器，构建运动控制整体解决方案，能够广泛适用于工业机器人、机床机械、电子制造设备、印刷包装等行业，满足中、大型设备多轴复杂应用的需求，达到了工业领域最高安全等级。

    国外并购补强核心技术，向全球机器人第一梯队进军：2015 年上市开始，埃斯顿开始疯狂的进行收购，从国内逐渐过渡到国外，以跨境及境内收购相结合方式，借助被收购的企业积累的业界口碑快速开拓业务，打通产业链上下游。2019 年10 月31 日，公司参股公司完成德国全球焊接机器人领军企业CLOOS 收购，这将使公司有机会与国际先进技术、有业绩支撑的优秀公司通过股权收购的方式进行深度融合，加快实现公司战略目标，有利于公司长远发展。GGII 预计，2020 年焊接机器人销量将超5 万台，市场规模有望超160 亿，公司利润增长有望得到大幅回升。2019 年全年展望，公司从截至目前4 季度在手订单情况来看，环比增长30%以上，预计2019 年销售额较2018 年略有增长。其中由于行业专用机器人增长拉动，机器人本体业务仍然稳步增长；由于运动控制业务大客户开拓，自动化核心部件业务预计将逐步回暖。同时，预计德国CLOOS 交割完成后，会增厚本年净利润业绩。

    投资建议：我们预测2019-2021 年公司的EPS 分别为0.12 元、0.18 元、0.23 元，对应PE 分别为71 倍、48 倍、37 倍。基于现阶段机器人行业景气度持续下滑，我们下调公司为“推荐”评级。

    风险提示：市场需求风险；市场竞争风险；外延性发展带来的经营风险；中美贸易摩擦带来的不确定性风险。