新宝股份(002705):毛利率提升超出预期 摩飞快速发展

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王家远 日期:2019-11-02

投资要点

    新宝股份公布2019 年三季报,业绩超出预期,建议投资者关注。

    第三季度收入同比增长11.8%,前期预期为同比增长6%,收入增速超出前期预期,推测主要来自摩飞持续放量和外销业务稳中有升,我们因此提高了第四季度收入增速预期。公司前三个季度收入同比增长9.2%,连续第二季度和第三季度收入增速均达到11%,连续的单季度收入增速双位数表明公司在摩飞业务已经站稳脚跟。

    第三季度毛利率提升幅度超出我们前期预期。第三季度毛利率为25.6%,高于19Q2 的22.8%,高于18Q3 的21.5%,毛利率环比和同比都有明显跃升,幅度较大,超出预期,推测与摩飞毛利率较高有关,同时人民币兑美元汇率报告期内保持相对贬值。我们因此提高未来毛利率预期。

    第三季度销售费用率4.9%,环比19Q2 的5.2%有所降低,因为三季度是外销大头,摊薄了费用率,同比18Q3 的3.5%有所增长,因为现在摩飞等内销品牌需要较高的市场推广费。总体来看虽然销售费用率有升高,但因为去年摩飞刚起步,今年摩飞起色明显,有一个费用率跃升的差,预计后面随着摩飞占比越来越高,费用率可能还有一定上浮,但会稳中有升。

    盈利预测与投资建议:第三季度业绩再次证明摩飞成功,公司推出的强有力的员工激励计划将推动摩飞茁壮成长,随着摩飞收入占比的不断提高,将逐渐改变公司收入结构,公司估值体系有提升潜力。提高公司盈利预测,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.82/1.02/1.25 元,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:海外业务波动超预期,中美贸易纠纷超预期,国内业务推广受挫