格力电器(000651):平稳渡过高基数 看多空调龙头

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王家远 日期:2019-11-01

投资要点

    格力公布2019 年三季报,基本符合市场预期,实现高基数平稳渡过。

    格力第三季度在高基数上保持平稳。第三季度收入同比增长0.5%,归母净利润同比增长0.7%,在去年高基数上平稳渡过。产业在线显示,第三季度格力内销出货923 万台,同比下降7%,外销出货215 万台,同比下降3%,内外销合计同比下降6%。第三季度行业内销出货同比下降3%,外销出货同比增长5%。格力由于高基数和较高库存等原因,增速略低于行业增速,但与之基本吻合。

    格力前三季度稳健增长,平稳渡过高基数期。前三季度收入同比增长4.4%,归母净利润同比增长4.7%。产业在线显示,前三季度格力内销出货2,619 万台,同比下降4.8%,外销出货1,058 万台,同比下降8.2%,内外销合计同比下降5.8%。前三季度,中国家用空调行业内销出货7,547万台,同比下降0.8%,外销出货4,671 万台,同比下降1.3%,内外销合计同比下降1.0%。格力内销出货虽有下滑,但依然稳坐龙头老大地位,短期地位难以撼动,公司在产品力、渠道力、品牌力等方面依然维持行业领先地位,在成本和技术上依然有领先优势。

    近期公司混改基本落地,高瓴资本未来将在互联网基因上助格力一臂之力。高瓴在互联网投资上具有诸多成功经验,成功改造过多家公司成为行业翘楚,结合格力在线上销售相对较弱的痛点,我们预计公司未来有望和高瓴强强联手,锻造互联网基因。

    盈利预测与投资建议:看多2020 年空调更新需求反弹,首推格力电器。逻辑是两个,一个是更新需求明年会增多,另一个是明年夏天炎夏会促发前后两年的更新需求集体释放。提高盈利预测,预计公司2019-2021 年EPS 分别为4.72 元、5.47 元、6.10 元,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:去库存力度超预期,价格战超预期,消费整体持续收缩