有色行业2019年三季报综述:金属、非金属与采矿深度报告:价格低迷 业绩承压

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超/王筱茜 日期:2019-11-01

基本金属:金属价格持续低迷压制板块业绩

    2019 年基本金属板块基本摆脱了资产减值对业绩的影响,但基本金属价格受全球宏观经济压制,而低迷的价格导致基本金属企业业绩依旧承压,但总体来看下降幅度在边际收窄。价格方面,SHFE 铜、铝、铅、锌、镍、锡2019Q3 均价分别同比变动为-4.55%、-2.75%、-9.99%、-10.10%、12.41%、-7.16%;业绩方面,单三季度板块实现归母净利78 亿元,同比增长33.02%,若从中剔除神火股份确认大额资产处置收益的影响,板块业绩同比下滑5.86%。

    黄金:金价上涨带来的业绩弹性不及预期,成本上行压缩盈利黄金价格方面,2019 年三季度SHFE 黄金均价337 元/克,同比大涨25.29%,环比上涨15.22%。三季度金价上涨带来的业绩弹性不及预期,成本的抬升一定程度上压缩了企业的盈利。业绩方面,单三季度板块实现归母净利9.81 亿元,同比增长33.83%,而板块营业成本则同比提升了64.20%。随着美联储鹰派降息,我们预计有望提振美元,黄金将阶段性承压。

    能源金属:钴板块业绩环比改善,锂板块业绩依旧承压钴板块在连亏三个季度后随着价格的反弹成功实现扭亏,锂板块受锂价及财务费用影响业绩仍在下滑。2019 年三季度锂板块营收环比下滑5.44%;三季度归母净利-0.21 亿元,首现亏损。钴板块三季度营收环比增长2.61%;实现归母净利0.96 亿元,环比扭亏。我们认为供需结构的改善确立了钴价的底部拐点;而锂行业的供给出清难以一蹴而就,预计磨底过程将至少持续到2020 年。

    稀土磁材:磁材板块盈利环比改善,稀土板块业绩环比下滑单三季度来看稀土和磁材两子板块业绩出现分化,磁材板块归母环比改善44.61%,稀土板块归母环比下滑33.09%。稀土业绩下滑系疲软的稀土价格所致,而磁材板块的边际改善则主要归因于随着稀土价格的稳定,下游产品定价过程中成本的顺利传导带动毛利率边际回暖。

    军工及新材料:毛利率环比下滑造成板块季度业绩波动由于单三季度来看钛材涨幅不及海绵钛涨幅,一定程度上压缩了钛材企业的季度盈利,钛材企业三季度归母净利环比下滑34.79%。但长期来看,钛材行业已经进入由民用+军用+外贸叠加带动的行业高景气成长周期,企业季度盈利波动不改行业长期向好趋势,在海绵钛价格企稳的基础上继续看好企业盈利释放。

    风险提示: 1. 全球新能源汽车、储能推广进程不及预期导致上游能源金属供需失衡;2. 国内去杠杆导致基本金属需求趋冷、商品价格持续调整,贸易摩擦以及地缘政治风险等。