光环新网(300383)：上架加快 机柜储备夯实高增长基础

事件描述

    2019 年10 月28 日，公司发布2019 年三季报。2019 年1-9 月，公司实现营业收入53.82 亿元，同比增长20.07%，归母净利润6.11 亿元，同比增长28.65%。

    事件评论

    机柜上架节奏加快，业绩高增长符合预期：2019 年第三季度，公司分别实现营收和归母净利润19.26 亿元和2.19 亿元，同比增长13.27%和19.71%，环比增长5.42%和11.17%，处预告中值区间，符合预期；前三季度公司IDC 机柜稳步上架，第三季度上架节奏好于上半年，预计全年维持向好趋势，IDC 业务有望继续高增长。无双科技经营稳健，AWS云计算收入增速受降价和客户迁移等影响有所放缓，后续或逐渐恢复。

    短期云计算需求强劲，5G 流量或为IDC 业务中期高增长新驱动力：短期，云计算驱动IDC 业务需求强劲；中期来看，5G 加速推进，AR/VR、4K/8K 超清视频和云游戏等应用“百花齐放”，数据存储和计算需求强劲，流量有望继续爆发，成为IDC 服务业中期增长驱动力；长期来看，客户产业聚集效应及能耗指标限制决定了行业供需紧张态势在较长时期内难以逆转，机柜租金或继续具备支撑力，核心城市及周边IDC 资产稀缺性趋势不改；公司通过收购及增资昆山美鸿业部分股权建设云计算数据中心，拓展超过1.4 万个机柜，“第二个5 万机柜”计划持续落地，已完成近4 万，上述新增数据中心有望于2020 年下半年开始逐步建成，夯实公司2021 年的业绩高增长基础，广东大湾区机柜资源储备中，“第三个5 万机柜”后续有望落地，丰富的机柜储备夯实高增长基础。

    盈利预测及投资建议：公司第三季度业绩延续高增长，符合预期，上架节奏快于上半年；云计算和5G 为IDC 短期和中期驱动力，北京及上海周边机柜资源积极拓展背景下，公司IDC 业务高增长确定性强，云计算业务增速或提升；我们预计2019-2021 年，公司净利润分别为8.72、11.95 和15.52 亿元，对应PE 32、23 和18 倍，EV/EBITDA 21、15和12 倍，考虑到公司业务较海外龙头更高的成长性，目前公司EV/EBITDA 或低估，未来估值或有较大提升空间，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 昆山数据中心建设节奏不及预期；2. 无双科技或AWS 相关业务增速放缓。