高新兴(300098)公司点评：营收净利下滑 深化车路协同战略布局

公司公告：公司公布2019 年三季报，2019 年前三季度实现营收21.63 亿元，同比下降15.19%；实现归属上市公司股东净利润0.61 亿元，同比下降84.56%。

    营收净利出现下滑，单季度出现亏损。公司2019 年前三个季度实现营收21.63 亿元，同比下降15.19%，实现归母净利润0.61 亿元，同比下降84.56%，综合毛利率为29.62%，同比下降6.96pct，环比下降5.3pct；其中2019 Q3 单季度实现营收5.49 亿元，同比下降52.24%，亏损1.24 亿元，同比下降187.15%，综合毛利率为14.03%，同比下降19.45pct，环比下降25.61pct。从费用端看，公司2019 年前三季度研发费用为3.07 亿元，同比增长9.86%，销售费用为1.87 亿元，同比增长27.32%，管理费用为1.54 亿元，同比增长23.46%。公司三季度单季出现较大亏损，主要原因是受到宏观经济的影响；公司前三季度业绩下滑的主要原因：一方面，公司目前正处于战略和资源进一步聚焦阶段，持续聚焦车联网和公安执法规范化两大业务主航道，正处于业绩转换期；另一方面，公司管理费用与销售费用较去年同期有所增长影响了业绩表现，公司目前正进一步整合全集团供应链，管理升级，同时提升积极提升市场占有率。我们认为，公司业务整体保持稳定，目前正处于转型阵痛期，业绩有所下滑。

    深化车路协同战略布局，车联网先发优势显著。公司于2016 年、2018 年通过收购中兴物联与中兴智联，布局车载终端和电子车牌产业链，近期宣布拟通过发行股份的方式收购埃特斯51%的股权，布局ETC 领域，未来将与公司原有的OBD、T-BOX、RSU 和汽车电子标识系列产品形成优势互补。我们认为公司已逐步形成“车载+路侧设备+解决方案+应用平台”的业务布局，打造了以前装/后装汽车联网终端、汽车电子标识为核心的大交通产品及解决方案序列，覆盖城市交通管理、城市交通运输、公众出行服务等重要领域，逐渐实现车、路、人全覆盖的大交通物联网布局。未来有望加速公司拓展车路协同的交通市场，把握车路协同基础设施的建设和智能驾驶行业终端的应用运营的行业机遇。

    5G 助力智能驾驶产业步入量产前夕。从网络端看，5G 网络切片与边缘计算能力使智能驾驶成为可能。从车企端看，多家车企推出电动化平台，开启成本战，核心零部件成本逐步下降，互联网公司相继发布应用平台，智能驾驶产业正在步入量产前夕。从产业趋势看，车路协同将是智能驾驶全面实现的必经之路，通过车路协同，可以帮助车辆提前知道路面情况，从而做出最优决策结果，通过集约式的建设智能道路，能够实现给车路减配，降低单车成本，从而降低自动驾驶系统的成本，实现大规模的智能驾驶落地。

    投资建议：高新兴深度布局车联网领域，目前公司正处于战略转型期。，集中资源支持主航道发展，实现“车载+路侧设备+解决方案+应用平台”

    全线覆盖。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为2.83 亿元/3.91亿元/4.77 亿元，EPS 分别为0.16 元/0.22 元/0.27 元，维持“买入”评级

    风险提示：国内车企客户拓展不及预期风险，公安信息化招标可能延后风险，电子车牌市场发展低于预期的风险，市场系统性风险