盛和资源(600392)2019年三季报点评：稀土价格下跌 拖累业绩

　　事件：

    　　2019 年前三季度，公司实现营收54.27 亿元，同比增加2.07%，实现归母净利2.57 亿元，同比下滑23.94%，扣非后归母净利2.48 亿元，同比下滑26.23%。单三季度，公司实现营收15.97 亿元，同比下滑19.93%，归母净利0.76 亿元，同比下滑47.18%，扣非后归母净利0.75 亿元，同比下滑48.15%。

    　　点评：

    　　2019 年公司三季度净利大幅下滑，主要受1）轻稀土价格同比下滑；2）原材料价格高位补库；3）管理费用增长等影响。一方面，2019 年三季度氧化镨钕均价为31.69 万元/吨，较去年同期均价32.45 万元/吨下滑2.5%，产品价格下滑拖累公司利润。另一方面，二季度末期及三季度初期，受腾冲关闭贸易通道、中美贸易摩擦影响，氧化镨钕价格出现跳涨行情，6 月中旬氧化镨钕最高价达年内高点34.75 万元/吨，随后单边下行。公司可能存在原材料价格高位补库行为，导致三季度业绩出现下滑。最后，三季度，公司管理费用为0.45 亿元，较去年同期0.2 亿元同比增长125%。管理费费用增长，进一步拖累业绩。

    　　积极布局上游稀土矿，补足资源短板

    　　国内：12 年10 月公司受托经营管理四川汉鑫矿业，抢占国内优质矿山；15 年公司收购冕里稀土，进一步保障稀土精矿原料供应。国外：16 年9 月收购格陵兰；17 年5 月投标美国稀土矿山项目Mountain Pass，公司拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权（初始年限为30 年）。公司的技术团队继续与美国芒廷帕斯矿山管理团队合作，稳定矿山生产指标，提升稀土精矿产量，至2019 年6 月，稀土精矿产量已经超出预期水平。

    　　盈利预测

    　　我们预计未来上游轻稀土供给较为宽松，价格或持续下降，我们下调公司盈利预测，预计公司2019~2021EPS 分别为0.19、024、0.28 元。基于公司积极布局上游资源，未来业绩增长确定性高，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：稀土价格下滑，下游需求不及预期。