烽火通信(600498)财报点评:业绩短期承压 费用管控逐渐加强

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成/汪洋 日期:2019-11-01

前三季度营收略有增长,短期利润承压

    2019 年前三季度,公司实现营收177.75 亿元,同比增长2.32%,实现归母净利润6.19 亿元,同比下滑1.86%,扣非归母净利润5.98 亿元,同比下滑1.86%。

    单三季度公司实现营收57.90 亿元,同比下降6.28%,归母净利润1.92 亿元,同比增长17.07%。运营商加大5G 无线侧投资,对有线侧投资造成一定挤压,加之光纤光缆集采招标价格大幅下滑,公司短期业绩承压。

    毛利率和净利率同比略有下滑,费用管控逐渐加强2019 年前三季度,公司毛利率同比下滑1.32pct 至21.93%,净利率同比下滑0.28pct 至3.63%。期间费用方面,销售费用率有所改善,同比下降0.97pct至6.38%,管理费用率提升0.63pct 至12.17%。公司净利率下滑幅度小于毛利率下滑幅度,说明公司降本增效取得一定进展。

    应收规模略有增长,存货仍维持在高位

    电信行业运营商回款周期较长是行业普遍属性,前三季度公司应收账款及票据106.03 亿元,占营收总额的59.65%,较去年同期有所上升。经营性现金流净额为-34.65 亿元,同比下滑55.27%。存货方面,公司存货继续维持在高位,占流动资产40%以上。

    投资建议:看好公司在主设备领域的核心地位,维持“增持”评级我们看好公司在主设备领域的核心地位,预计公司2019-2021 年营业收入分别为262/291/321 亿元,归母净利润分别为8.92/10.74/12.06 亿元,当前股价对应动态PE 为35/29/26 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:

    中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险;受宏观经济下行影响,5G 建设进度低于预期。