10月财新制造业PMI点评：制造业需求大幅好转

　　报告摘要 研究部

    　　2019年10月，财新中国制造业PMI录得51.7，较上月进一步回升0.3个百分点，为2017年以来最高。10月中国经济继续以较快速度修复，制造业订单情况大幅好转，出口也呈现中美贸易冲突以来最快的扩张速度，但企业信心依然较弱，供货更加拖延、库存行为并不积极、就业持续收缩。倘若终端需求的好转（尤其是基建和出口）得以持续，制造业将逐步具备企稳基础。近期地方专项债项目审批的加速，以及中美贸易谈判的向好，为此提供了积极信号。但更为关键的企业家信心的修复，仍有待于更稳定的政策环境、及更有效的降成本与促转型举措。

    　　1、需求大幅好转。新订单指数大幅上扬，创下2013年2月以来最高水平，制造业需求出现了明显好转。新出口订单指数同样显著反弹至荣枯线以上，达到2018年3月以来最高，外需也呈现出明显改善。这可能与9月17日美国宣布对超过400种中国商品排除加征关税相联系，这份排除清单排除了500亿美元清单中的约60%，2000亿美元中的约9%的商品，我们草根调研了解到，中美互征关税以来，中美企业间的贸易关系并未完全断裂，豁免清单的推出有望较快兑现为相关商品出口的修复，从而可能在10月推动了出口的环比改善。

    　　2、生产进一步加快。生产指数连续第四个月上升，达到2017年1月以来新高。分类数据显示，三大产品类别本月产量皆有增长。由于当月新订单上升速度更快，成品库存指数有所下降，进入收缩区间，受访厂商普遍表示为了交付订单而增加动用存货。

    　　制造业呈现出被动去库存的状态，这与我们对库存周期接近底部的判断相符。

    　　3、就业呈快速收缩。就业指数显著回落，创近一年来最低。

    　　受访厂商表示用工数量下降的原因，与企业在员工自愿离职后没有填补空缺有关，同时企业也有意控制成本。随着人口红利消退，劳动力的供给减少和成本上升逐渐成为更加突出的问题，这也有望倒逼企业推进技术升级。

    　　4、企业信心依然较弱。供应商供货时间指数在收缩区间继续震荡下行，供货的拖延反映出企业在库存和产能上出现了一定程度的瓶颈，从而映射出企业家信心不彰，此外，受访厂商反映环保政策也影响了供应速度。采购库存指数一直较为平稳，当月小幅向下波动，体现企业家库存行为仍较谨慎。积压工作指数进一步上升至21个月来最高。未来产出指数虽升至6个月来最高，但仍显著低于历史均值，受访厂商对中美贸易争端持续，以及对环保治理的影响仍感忧虑。

    　　5、工业价格运行稳定。投入价格和出厂价格指数均略微向下，工业品价格运行仍然稳定，投入价格上涨仍快于出厂价格，制造业成本压力依然明显。受访厂商反映，产成品的市场价格普遍下行，不得不选择随之降价；月内中间品类与投资品类产品售价下降，消费品类上升。