片仔癀(600436):核心产品增速有所回升 费用投入有所增加

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张海涛 日期:2019-11-01

报告导读

    公司发布2019 年第三季度报告 。

    投资要点

    核心产品增速有所回升

    报告期内公司实现营业收入43.41 亿元,同增21.07%,归属母公司净利润11.09亿元,同增20.56%,扣非后归母净利润11.03 亿元,同增21.88%,实现EPS1.84元/股,同增21.05%。分季度来看,Q3 公司实现营业收入14.47 亿元,同增22.44%,归属母公司净利润3.63 亿元,同增19.87%,扣非后归母净利润3.58亿元,同增19.41%。其中Q3 肝病用药收入增速为44%,我们预计核心产品片仔癀系列Q3 收入增速在40%以上,相较前两个季度增速有所恢复。

    销售费用及研发费用增长较快

    公司Q3 销售费用为1.19 亿元,同比增长为52.59%,我们认为一方面是公司继续推进品牌建设,借助优势媒体持续扩大品牌影响力,另一方面是公司日化产品持续保持高速增长,公司对这一板块加大投入所致。研发费用为0.34 亿元,同比增长为91.24%,主要是由于公司针对核心产品片仔癀,持续深入开展肝病,肿瘤等领域涉及药理毒理、临床、质量标准等相关课题研究,为产品功效定位及学术宣传提供有力证据支撑。

    盈利预测及估值

    预计公司2019-2021 年营业收入分别至59.82 亿元,75.04 亿元及94 亿元,同比增长分别为25.52%,25.44%及25.27%;归属母公司净利润分别为14.62 亿元,19.02 亿元及24.73 亿元,同比增长分别为27.98%,39.99%及30.06%;对应EPS分别为2.42 元,3.15 元及4.1 元,对应当前PE 分别为44 倍、34 倍及26 倍,给予“买入”评级。

    风险提示

    公司发展策略调整不及预期

    华润片仔癀完成收购后整合速度不及预期