普莱柯(603566)公司点评：补齐禽流感疫苗生产资质 打开公司成长空间

事件：公司发布公告，成功竞得南京梅里亚50%股权，成交价6520 万元。

    此外，公司拟受让中海生物自法国梅里亚有限公司处取得的南京梅里亚50%股权，转让价不超过6520 万元。上述股权转让完成后，公司将持有南京梅里亚100%股权。

    补齐禽流感疫苗生产资质，协同效应可期

    南京梅里亚主要从事禽用疫苗生产与销售，拥有高致病性禽流感（H5+H7）疫苗产品的生产资质。成功取得南京梅里亚股权后，公司在禽用疫苗业务板块新增高致病性禽流感（H5+H7）系列疫苗产品。在禽用疫苗方面，公司近年来开发了新支流、新流法、新支流法等基因工程多联灭活疫苗，引领了行业的产品技术升级。我们认为，公司有望发挥在基因工程疫苗领域的优势，利用掌握的新基因工程疫苗技术，实现高致病性禽流感（H5+H7）疫苗由全病毒疫苗到基因工程疫苗的升级换代。

    高致病性禽流感疫苗市场迎来量价齐升，规模有望超25 亿

    非瘟疫情背景下，猪价保持高位，鸡肉作为主要替代品之一，未来几年禽养殖产业链有望保持高景气度，使得禽用疫苗需求带来基数上的扩张，而疫苗品种由二价灭活苗变为三价灭活苗，带来疫苗单价的提升（招采价格由0.1-0.2 元/ml 提升到0.25-0.3 元/ml）。在“量”与“价”共同推动下，禽流感疫苗市场将实现扩容，我们预计2019 年整个高致病性禽流感疫苗市场空间有望超过25 亿元。收购完成后，公司在禽苗领域将一改过去没有重磅大单品的现状，进一步打开了公司成长空间。

    猪用疫苗和禽用疫苗有望共振，迎业绩加速释放阶段

    短期内受益于下游禽养殖的高景气度以及非瘟带来的防疫需求，公司禽用疫苗及化药业务有望持续高增长；随着规模养殖场率先补栏，猪用疫苗需求或于四季度迎来拐点，叠加公司圆环系列产品、伪狂犬系列产品不断推向市场，公司猪用疫苗收入有望触底回升。此外，公司在非瘟疫苗研发领域取得了一批阶段性成果，若未来非瘟疫苗商业化，公司有望受益。我们认为，公司研发能力位居行业领先地位、研发投入水平高、产品储备丰富，特别是在基因工程、多联多价上等拥有领先优势，在稳步推进经济动物疫苗研发的同时，积极布局宠物领域打开新市场，未来随着新品的不断推出，公司的研发实力将持续不断的转化成为业绩，助力公司持续高增长。

    盈利预测与投资建议

    预计公司19/20/21 年公司实现营收6.74/9.52/13.79 亿元， 同比10.85%/41.20%/44.91% ， 归母净利润1.17/2.30/3.98 亿元， 同比-13.80%/96.55%/73.02%，EPS 分别为0.36/0.71/1.24 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业政策风险；市场竞争风险；并购整合风险