凯莱英(002821)三季报点评:业绩增长符合预期 业务稳步协调发展

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:姚文 日期:2019-11-01

事件:

    10月25日,公司公布2019年三季报:2019前三季度公司实现营收17.42亿,同比增长44.61%,实现归母净利3.67亿,同比增长40.48%;实现扣非归母净利3.38亿,同比增长38.97%。第三季度公司实现营收6.49亿,同比增长45.18%;分别实现归母净利、扣非净利1.37亿、1.35亿,分别同比增长31.63%、33.67%;业绩增速符合市场预期。

    投资要点:

    业绩增长符合预期,毛利率整体略有下滑

    19年前三季度公司整体业绩增长符合预期,其中整体毛利率为44.6%,较去年同期略有下滑,预计下滑主要原因包括今年公司部分商业化项目原料占比较高;国内相关业务处于早期快速拓展期,相关业务毛利率偏低,后续随着业务逐步进入成熟状态而有望企稳。Q3当期公司净利率为21%,较去年同期下滑4.3%,主要受所得税计提因素影响。前三季度公司经营活动现金流净额为1.96亿,同比增长1554%;与此同时三季末公司预收账款相比去年底增长193%,显示出公司良好的订单回款及风险管理能力。

    各业务板块稳步协调发展,“CMC+临床研究服务”一站式综合服务能力不断提升

    公司同时公告了2019全年业绩预告:预计全年公司实现归母净利5.35亿-6.0亿,同比增25%-40%;预计扣非净利增长30%-40%。今年公司加大了对国内创新药企业及欧美中小创新药企的服务力度,积极形成长尾客户群体。此外,公司稳步增长的临床项目订单也为公司储备了大量潜在商业化项目。同时公司持续推进临床研究服务、化学大分子、DoE等业务发展,积极提升“CMC+临床研究服务”一站式综合服务能力。同时稳步拓展多肽、多糖及寡核苷酸等化学大分子业务。

    盈利预测与投资建议:预计2019-2020年公司实现归母净利分别为5.64亿、7.29亿,对应EPS 分别为2.44、3.15;对应当前股价的PE分别为51倍、39倍,继续推荐,维持“买入”评级。

    风险因素:汇率波动的风险、业务拓展整合不及预期的风险