杰克股份(603337):汇兑损失致业绩下滑明显 静待行业回暖

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:诸凯/吴丹/刘荣/时文博 日期:2019-11-01

杰克股份发布三季报,三季度实现营收8.6亿元,同比下降26.6%,实现归属上市公司股东净利润0.62亿元,同比下降59.5%,三季度单季扣非归上净利润1.01亿元,环比二季度有所增长。前三季度实现收入29.2亿元,同比下降9.6%,归属上市公司股东净利润2.53亿元,同比下降31.9%,扣非归上净利润2.63亿元,同比下降32.9%。由于三季度行业需求持续低迷,叠加汇兑损失及18年三季度高基数效应,单季净利润下降幅度较大。

    单季度收入8.6亿元,同比下降26.6%。我们预计缝纫机收入约占80%以上,裁床占比略低于20%,三季度预计缝纫机收入同比30%左右下降,裁床同比基本持平。国内外收入均有下降,国内下降幅度更大,海外收入同比下降,一方面是海外需求恢复速度低于预期,一方面是因为公司从19年以来加大中高端领域拓展,进行海外渠道改革,主动放弃了一些低端中小客户。

    毛利率环比提升,产品结构和汇率导致。三季度整体毛利率29.6%,较一二季度环比提升。毛利率提升一方面与人民币贬值有关,另一方面是因为产品结构变化,三季度高毛利率的裁床收入占比提升,拉高整体毛利率。

    汇兑损失致业绩大幅下滑。三季度毛利2.56亿元,基本与二季度持平,净利润下滑主要系确认了大额公允价值变动损失,三季度单季确认公允价值变动损失5700万元,主要系人民币持续贬值,导致公司持有的远期外汇合约账面损失较多。

    费率控制效果较好,上下一心众志成城。公司自二季度以来,实施开源节流战略,效果较为显著。除了研发持续投入外,公司三季度较好的控制了销售和管理费率,在促销活动频率较高的三季度,销售费率保持在6.2%,管理费率下降4.9%,高管团队不同程度降薪,整个公司上下一心众志成城,共同度过行业低迷期。

    业绩预测及投资建议。预计四季度收入企稳,利润同比将有增长。根据目前经销商销售情况和拉货意愿,我们预测公司四季度收入将企稳,环比三季度有所增长,由于18年四季度基数较低,预计四季度净利润同比将正增长。

    预测2019年全年杰克股份收入38.4亿元,归上净利润3.73亿元,净利润较18年有所下滑。虽然当前需求仍较为低迷,但参考行业历史周期发展规律,2020年有较大概率回暖,届时市占率持续提升的龙头企业业绩将有较大弹性,左侧布局2020年业绩反转的杰克股份,维持强烈推荐评级。

    风险提示:国内外缝制机械行业增速继续下滑;原材料价格上涨;汇率、流动性风险等。