水晶光电(002273)：3Q19营收创新高 毛利率环比提升

　　3Q19公司营收创新高，反映3DSensing等光学产品放量，同时生物识别产品毛利率水平高，对于全年业绩快速增长将形成持续的推动。长期来看，光学领域的创新层出不穷，公司业绩长期增长动力较为充足。我们预计公司2019、2020年可实现净利润4.8、6亿元，YOY增2%和26%，扣非后净利润增长45%和26%，EPS为0.42元和0.53元；目前股价对应2019-20年PE分别为35倍、28倍，考虑到公司光学业务壁垒较高，维持“买入”的投资建议。

    3Q19营收创历史新高，毛利率环比回升明显：2019年前三季度公司实现营收20.7亿元,YOY增长26.4%;实现净利润3.6亿元,YOY下降11.2%,扣非后净利润2.9亿元，YOY增长14.3%,EPS0.32元。其中，第3季度单季公司实现营收9.2亿元,YOY增长25.7%，实现净利润2亿元，YOY增长35%,扣非后净利润1.5亿元，YOY增长1.8%。公司业绩基本符合预期。从毛利率来看，2019年前三季度公司综合毛利率26.5%,较上年同期下降2.4个百分点，其中3Q19综合毛利率30.2%，较上年同期下降1个百分点，惟环比提升3.3个百分点，体现旺季效应。

    光学领域机遇方兴未艾：虽然手机市场增速放缓，但光学产业升级的脚步并未停止。高端机型三摄、四摄渗透率逐步提升，有望带动公司相关IRCF收入的增长，另外公司在屏下指纹识别产品中偏光片的产品价值亦为传统产品的两倍，也将成为业绩的重要增长动力；同时随着5G、面板显示技术的演进， AR/VR产业有望复苏， 光学产品的空间将进一步打开。

    盈利预测与投资建议：考虑到2018年公司处置日本光驰股权收益1.6亿，垫高基期，因此我们预计2019年净利润增速略缓，惟扣非后净利润增长仍然较快。预计公司2019、2020年可实现净利润4.76、5.98亿元，YOY增2%和26%，扣非后净利润增长45%和26%，EPS为0.42元和0.53元；目前股价对应2019-20年PE分别为35倍、28倍，考虑到公司光学业务壁垒较高，维持“买入”的投资建议。

    风险提示：手机市场销量不及预期。