中国人寿(601628)2019年三季报-人力增长超预期 为2020开门红蓄力

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:缴文超/喻刚/张译从 日期:2019-11-01

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    2019年10月29日晚间,中国人寿公布2019年三季度业绩,新业务价值同比增长20.4%,归母净利润577亿,同比增长190%。

    投资要点:

    净利润、综合收益倍数增长,Q3单季净利润略超预期:受益于投资大幅转好和减税新政实施,公司前三季度归母净利润577亿,同比增长190%,归母综合收益781亿,同比增长266%。其中Q3单季实现归母净利润201亿,略超预期,预计主要原因是公司改革带来的经营改善和投资端表现较好。

    业务结构明显改善,新业务价值保持高增速:前三季度新单期交991亿,同比增长4.7%,增速并不高,但高价值业务快速增长,占比明显提升,十年及以上新单期交占比提升15.7pct至51.1%,特定保障型业务占比提升8.8pct。得益于业务结构大幅改善,新业务价值率明显提升,使得新业务价值实现20.4%的高增长,远高于主要竞争对手。

    个险人力增长成亮点:截至9月末,个险规模人力达到166.3万人,较上年末增长高达15.6%,同时月均有效人力和月均特定保障型产品销售人力均实现高速增长,增速分别达到37.4%和49.2%,个险队伍实现量质齐升。我们认为主要原因有二:一是重振国寿战略下,个险渠道加强增员、培训、留存等方面投入,队伍自身销售能力有提升;二是产品策略方面积极配合,通过储蓄型产品投放提升队伍士气和收入。

    投资端依旧亮丽,总投资收益率5.72%:受益于保费稳健增长和退保率大幅下降,公司投资资产较年初增长10.7%至3.44万亿,在持续加强固收资产积累的同时,良好把握权益市场节奏,前三季度净投资收益率4.83%,同比提升0.21pct,总投资收益率5.72%,同比提升2.31pct。

    盈利预测与投资建议:5%投资收益率假设下,预测2019-2021年EPS为1.71/1.73/1.97元,对应PE为18.06/17.81/15.67倍,EVPS为32.80/36.35/40.35元,对应PEV为0.94/0.85/0.77倍,当前估值处于合理区间,维持“增持”评级。

    风险因素:规模人力下滑、新单销售不及预期、权益市场大幅下跌