普莱柯(603566):收购梅里亚100%股权 禽用疫苗竞争力增强

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孙扬 日期:2019-11-01

公司近况

    普莱柯发布公告:公司发布关于取得南京梅里亚100%股权的公告,包括乾元浩持有的50%股权,成交价格6,520 万元;以及北京中海生物持有的50%股权,转让价格不超过6,520 万元。此外,南京梅里亚将更名为“普莱柯(南京)生物技术有限公司”。

    评论

    禽流感产品拓宽,公司禽用疫苗竞争优势提升:南京梅里亚主业为禽用疫苗生产及销售,公司此次收购后获高致病性禽流感(H5+H7)产品。一方面,并购有助丰富产品矩阵,与公司原有禽流感(H9 亚型)系列疫苗形成互补,公司在禽流感市场苗领域优势得以巩固,且考虑国家近年来加强高致病性禽流感防控,公司招采苗收入也有望增长。另一方面,并购将促进渠道和技术协同,公司借助自身渠道,有望将南京梅里亚旗下产品进一步推广,并利用公司基因工程技术优势,推动禽流感(H5+H7)全病毒疫苗向基因工程及联苗方向升级。整体来说,如并购及经营稳定,我们认为公司禽用疫苗市占率有望逐步提升。

    猪用疫苗销售承压,禽用疫苗及化药业务向好:疫情令生猪产能去化,公司本年猪用疫苗销售仍承压,但因猪价上涨利好养殖户复产情绪提升,且规模养殖企业在北方加大生产,我们判断公司猪用疫苗板块有一定改善机会。同时,受益于禽产业链高景气,我们预计本年公司禽用疫苗收入同比有望近+40%,考虑禽肉对猪肉替代需求较强,我们判断2020 年需求波动仍将主导禽价走势,禽价有望维持高位,禽用疫苗及抗体销售前景乐观。此外,我们预计化药业务保持较快增速,全年化药收入同比在+30%以上。

    非洲猪瘟疫苗概念提升投资情绪:市场对非洲猪瘟疫苗预期提升,虽疫苗推出无官方时间表,但疫苗概念形成事件催化。公司正在研发非洲猪瘟亚单位疫苗,已构建病毒结构蛋白及十余种抗体,同时与哈兽研有一定合作,我们认为这也将利好投资情绪提升。

    估值建议

    股价对应19/20 年73/58 倍市盈率。我们维持19/20 年归母净利预测1.07/1.35 亿元,考虑并购令长期竞争力提升,且非洲猪瘟疫苗概念提振投资情绪,我们上调目标价12%至28.0 元,对应19/20年85/67 倍市盈率,+15%空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    新产品不达预期风险;市场竞争加剧风险;养殖不景气风险。