分众传媒(002027)2019年三季报点评：3Q19净利润下滑60％ 符合预期

3Q19净利润下滑60%，符合预期。公司前三季度营收89.1亿元，同比下降18.1%；归母净利润13.6亿元，同比下降71.7%；扣非净利润8.8亿元，同比下降79.1%。3Q19单季度营收31.9亿元，同比下降15.3%；归母净利润5.8亿元，同比下降60.2%；扣非净利润4.97亿元，同比下降64%。公司预计2019年度归属于上市公司股东的净利润17.50亿元-20.50亿元，同比下降69.94%-64.79%。

    品牌广告主需求走弱，营收承压。受宏观经济影响，中国广告市场需求疲软，根据CTR，楼宇媒体和影院媒体同比增速下滑明显，从2018年20%左右下滑至不增长。叠加公司自身客户结构调整的影响，导致报告期内公司营业收入下滑。

    点位快速扩张导致成本端增长较快。公司自2018年二季度起大幅扩张楼宇媒体资源，导致公司2019年前三季度楼宇媒体资源租金、设备折旧、人工成本及运营维护成本等分别较2018年同期增长68.22%、204.76%、66.41%及13.63%。

    建议关注新经济公司的回暖情况，维持中性评级。中短期来看，我们认为公司面临广告行业低迷以及竞争加剧的双重风险。就收入端而言：1）宏观经济不景气导致广告主投放意愿较低，尤其是互联网创业类公司，公司收入端压力较大；2）竞争对手不断获得融资，竞争加剧导致广告主预算分流。长期来看，我们认为公司与阿里的数据合作能力是区分分众和竞争对手的重要因素，建议关注新经济公司的回暖情况以及与阿里的数据合作开展情况。我们维持对公司的中性评级。

    风险提示：宏观增速不达预期，租金涨幅超出预期，竞争加剧等