卓胜微(300782):营收净利润大幅增长+5G手机带动明年依然可期

类别:创业板 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特 日期:2019-11-01

  公司发布2019 年三季度报告:2019 年前三季度,公司实现营业收入9.85 亿元,同比增长123.80%;实现归属于上市公司股东净利润3.23 亿元,同比增长135.03%。其中Q3 季度公司实现营业收入4.70 亿元,同比增长159.08%;实现归属于上市公司股东净利润1.70 亿元,同比增长150.99%。

      投资摘要:

      5G手机出货增加带动公司业绩加速增长。19Q3 季度公司实现营收4.7 亿元,同比增长159.08%,实现净利润1.7 亿元,同比增长150.99%,营收净利润均实现大幅增长。我们认为公司业绩加速增长主要得益于5G 手机出货量的大幅增长。三季度以来,多款5G 手机上市,带动手机出货量高速增长。公司核心产品射频开关和射频低噪声放大器均用于手机中,而且5G 手机相对于4G手机频段更多,对射频前端芯片的需求也更多。手机出货量的大幅增长,以及5G 手机射频前端芯片需求的增加,双重叠加效应促进公司营收及净利润大幅增长。

      公司毛利率小幅提升,Q3 净利润率大幅提升。2019 年前三季度公司综合毛利率为52.8%,相对于去年同期的52%提升了0.8pct。今年前三季度,公司在费用占比方面较去年同期有所下降。其中销售费用率为3.46%,较去年同期下降1.03pct;管理费用率为2.47%,较去年同期下降2.21pct;研发费用率为8.75%,较去年同期下降1.46pct。毛利率的提升以及费用率的下降,使得公司2019 前三季度净利润率由去年同期的31.2%提升至32.76%,2019Q3 季度的净利润率更是达到了36.16%的高水平。

      布局SAW 进入滤波器领域,公司前景依然看好。公司目前的产品主要是射频开关和射频低噪声放大器,但公司已布局SAW进入滤波器领域。滤波器在射频前端芯片中占比超过50%,公司发力SAW 进入市场空间更为广阔的滤波器领域,公司未来的发展值得期待。2018 年公司的SAW 实现营收2 万,虽然很少,但星星之火可以燎原,期待公司在滤波器领域的发展。

      投资策略:公司上半年成功进入华为供应链,目前公司是三星、华为、Vivo等主流手机厂商供应商。今年三季度5G 手机销量开始放量,预计2020 年和2021 年5G 正式迎来手机换机潮。我们预计公司2019~2021 年的营业收入分别为13.7 亿元、21.1 亿元和28.3 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.94 亿元、7.94 亿元和10.71 亿元,每股收益分别为6.59 元、10.58 元和14.28元,对应PE 分别为56X、35X、26X。给予“买入”评级。

      风险提示:

      (1)新产品研发进度不及预期;

      (2)5G 手机出货量不及预期;

      (3)市场竞争加剧导致产品价格下跌。