深度*公司*金螳螂(002081)：业绩高增指标稳健 坏账与费用影响利润增速

　　公司发布2019 年三季报，三季度营收89.45 亿元，同增17.16%；归母净利润6.42 亿元，同增7.86%；EPS0.24 元，同增9.09%。Q3 业绩小幅波动，总体依然业绩高增指标稳健。

    　　支撑评级的要点

    业绩高增指标稳健，坏账与费用提取影响业绩增速：Q1-Q3 公司营收227.40 亿元，同增22.66%；归母净利17.50 亿元，同增10.47%。在装修行业增速下滑的环境下，公司实现了业绩快速增长，同时各项财务指标保持稳健。Q 公司毛利率18.05%，同减1.61pct，各项费用加上资产减值合计8.67 亿，占收入合计9.69%，同降1.14pct。公司应收账款周转率和存货周转率有所提升，经营现金流同增9.95%，收现率与负债率同比提升，对外投资有所回落。因公司提取股权激励费用和部分应收账款坏账，利润增速低于营收增速，后续随此类因素消失，利润增速有望重新回升。

    主动减少地产订单承接，新签订单增速下滑：Q3 公司合计新签订单109.54亿元，同增3.65%，增速明显下滑。主要是近期地产融资环境变化，公司主动减少部分地产装修订单。总体看，公司新签订单仍维持增长，累计在手订单仍有712.40 亿元，订单收入比达到2.43，公司业绩增长无忧。

    装修新模式助力公司竞争力升级：公司近期家装领域布局OEM 和ODM模式，公装推行EPC 模式，将分别从运转和综合施工两方面提升公司综合竞争实力。随着建筑竣工周期回暖，我们认为装修行业需求有望回升，公司仍有望受益行业需求改善。

    　　估值

    公司业绩基本符合预期，考虑费用率提升小幅下调盈利预测，预计2019-2021年营收分别为307.55、361.59、407.00亿元；归母净利分别为24.25、29.39、32.80 亿元；EPS 为0.91、1.10、1.23 元。维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    资产减值损失提升，竣工需求不及预期，订单增速进一步下滑。