美的集团(000333)点评报告：业绩远超预期 盈利持续提升

　　事件。美的集团发布2019 年三季报，公司前三季度实现营业收入2209.18 亿元，同比＋7.37%；实现归母净利润213.16 亿元，同比＋19.08%；实现扣非净利润205.98 亿元，同比＋19.39%。单Q3 季度实现营业收入671.48 亿元，同比＋6.36%；实现归母净利润61.29 亿元，同比＋23.48%；实现扣非利润60.42 亿元，同比增长27.16%。

    盈利能力保持稳定，期间费用控制较好。公司前三季度毛利率和净利率为29.09%和10.12%，分别同比提升1.83pct、0.84pct，主要即原材料成本下降和增值税调整红利，虽然环比二季度有所下滑，幅度较小仍保持稳定盈利。单Q3 季度管理费用率3.15%，同比去年Q3 下降0.48pct，环比今年Q2 上升0.44pct；销售费用率12.13%，同比去年Q3 上升0.25pct，但环比今年Q2 下降0.61pct，总体Q3（销售费用＋管理费用）/营业收入为15.29%，同比去年Q3 下降0.24pct，环比今年Q2 下降0.18pct，整体期间费用控制较好。

    现金流充裕，经营质量优异。前三季度经营性现金流297.90 亿元，同比增加52.07%，主要来自销售商品、提供劳务；截止第三季度末，账面可用资金（货币资金＋应收票据＋金融资产）达670.65 亿元，充裕的现金一方面反应公司自身经营资质优异，另一方面也支撑公司可进行现金分红、回购等动作。

    投资建议。公司三季度延续靓丽业绩，收入增速稳定，利润在外部因素叠加公司自身良好经营下更是超越市场预期，在行业景气不佳时展现出龙头企业业绩确定性的优势。公司坚持“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略不变，推出高端产品、多品牌应对不同细分市场、渠道整合减少不必要成本等等策略，将进一步推动公司业绩增长。因此，我们仍看好美的集团的中长期发展，预计公司2019、2020 年EPS 分别为3.43 元和3.94，对应PE 16 倍、14 倍，维持 “推荐”评级。

    风险提示。1）产品销售不及预期；2）原材料成本上升；3）汇率风险；4）系统性风险。