振华科技(000733)2019年三季报点评:通信出表营收减少盈利提升 股权激励激发成长活力

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/李博彦/黄艳/张亚滨/李雅哲 日期:2019-11-01

投资要点

    公司发布2019 年三季报:营收29.98 亿元(-30.23%);归母净利润2.98亿元(+15.55%);扣非后归母净利润2.35 亿元(+28.97%)。

    深圳通信出表致营收减少,毛利率持续攀升。2019 年前三季度,公司营业收入同比下降30.23%,主要系深圳通信2019 年5 月起不再并表所致。而公司归母净利润增速为正,主要系毛利率大幅增加所致。公司营业成本17.02 亿元(-47.06%),主要系:1)深圳通信不再并表;2)公司高附加值业务占比增加所致。毛利率43.22%,大幅增加18.19pct。自公司2018 年开始剥离手机通信业务,聚焦主业军用电子以来,盈利能力大幅增强,毛利率持续攀升。

    2019Q3 公司实现营收8.25 亿元(同比-35.29%,环比-18.64%);归母净利润0.79 亿元(同比+64.58%,环比-30.09%);扣非后归母净利润5119 万元(+34.92%)。毛利率48.97%,同比大幅增加18.72pct,环比增加2.46pct。

    2019 年前三季度,公司期间费用8.27 亿元(+17.49%),占营业收入比例27.6%,同比增加9.79pct,主要系本期营收同比大幅减少所致。

    IGBT 正开展送样工作,未来有望成为新增长点。公司目前正在开展IGBT 相关芯片的研发及产品送样工作,时机成熟即可批量生产。公司IGBT 业务主要依托全资子公司振华永光,振华永光是专业从事半导体元器件研制和生产的企业,其军用二极管市场占有率达40%。随着IGBT 未来批量生产,振华永光有望迎来新的增长点。

    我们调整公司的盈利预测,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.53/0.65/0.78元/股,对应PE 为31/25/21(2019/10/30)倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧,需求增长不及预期;振华通信对公司欠款约2.1 亿元无法偿还风险。