振华科技(000733):子公司出表提振盈利能力 前三季度归母扣非净利润+29%

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李鲁靖/邹润芳/潘暕 日期:2019-11-01

事件:三季报业绩公布,子公司出表后营收-30%,归母扣非净利润+29%10 月30 日晚公司发布三季报,前三季度营收29.98 亿元,同比-30.23%,原因是深圳通信自19 年5 月起不再并表所致;营业成本同比-47.06%,原因:①深圳通信不再并表,②通过产品结构调整,公司低附加值业务减少、高附加值业务占比增加。归母扣非净利润2.35 亿元,同比+28.97%;单季度营收8.25 亿元,同比-35.32%,归母扣非净利润0.51 亿元,同比+34.92%。

    此外,公司公允价值变动收益2712 万元,同比-38.96%,主要原因是投资性房地产公允价值变动影响所致。2019 年公司对投资性房地产的计量模式由成本法计量变更为公允价值计量,受此影响,19 年Q1-Q3 归母净利润增加2761 万元,18 年Q1-Q3 追溯后归母净利润增加4124 万元。剔除前归母净利润同比+15.55%,剔除该事项影响后,报告期归母净利润同比+25.17%。

    子公司深圳通信出表,深度聚焦元器件主业,应收/预付账款同比高增长4 月29 日,联营企业深圳通信另一股东上海与德对其增资1.12 亿元并取得控股权,振华科技为集聚资源、聚焦新型电子元器件核心优势产业的发展,决定不对深圳通信(主营手机代工)增加投资,放弃对深圳通信的控制权。本次增资完成后,公司参股深圳通信比例为49%,深圳通信不再并表,而是按权益法计入长期股权投资,其盈利或亏损将通过利润表的投资收益项目反映。报告期末,长期股权投资共4.57 亿元,较年初+50.65%。此外,对于联营企业深圳通信亏欠公司的借款合同,公司已向深圳市中级人民法院提交诉状,该诉状于19 年8 月14 日立案,应视同或有事项处理。

    Q3 末应收账款24.19 亿元,较年初+58.66%,主要是1-9 月元器件销售增加所致,公司是国内生产电子元器件重点企业,元器件处产业链上游,回款主要在年末。Q3 公司经营性现金流净额为-2.72 亿元,同比-985%,预计年底公司现金流将有望显著改善。Q3 预付账款1.5 亿元,较年初+60.69%,主要是部分子公司进行材料与设备采购、预付材料款和设备款所致。我们认为,公司电子元器件主业正在持续不断推进转型升级,在完成该项子公司最终处置后,未来公司业绩有望长期持续良好发展。

    盈利预测与投资建议:公司是中电子集团上市公司,是国内生产电子元器件的重点企业,主要从事电子信息产品的研制生产和销售,主导产品包括以片式钽电容器、片式电阻/电感/二三极管、厚膜混合集成电路等新型电子元器件,在性能、质量以及市场占有率上均处于国内同类产品先进水平。

    预计子公司出表对公司短期营收影响较大,将营收增速从-16%/13%/30%调整至-28.7%/7.47%/20.6% , 19-21 年营收从44.8/50.7/66.0 下调至38.1/40.9/49.3 亿元,归母净利润从3.4/4.77/6.75 下调至3.2/4.0/5.0 亿元,EPS 为0.63/0.78/0.98 元/股,P/E 为26.1/20.9/16.7x,维持买入评级。

    风险提示:军用元器件收入确认时点不确定,深圳通信欠款偿还风险,深圳通信作为长期股权投资发生亏损的风险。