圆通速递(600233)2019年三季报点评：快递单量增速提升 市场占比稳步提升

事件：公司发布2019 年第三季度报告。公司19 年前三季度收入达到216.1 亿，同比增加16.07%；归母净利润为13.7 亿，同比增加9.75%，扣非归母净利润为13.4 亿，同比增加11.27%。第三季度单季度实现收入76.63 亿，同比增加16.87%，归母净利润为5.13 亿，同比增加13.51%，扣非归母净利润为5.11 亿，同比增加17.41%。

    快递单量增速提升，市场占比稳步提升。公司2019 年第三季度业务完成量约为23.49 亿件，同比增长约44%，超全国快递单量增速约16pct，初步达到公司制定的目标。公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例约为14.5%，较2018 年同期占比提升约1.6pct。

    快递业务收入保持高增长，单票收入持续下滑。公司第三季度快递业务收入约64.68 亿，较去年同期提升21.51%。公司7 月、8 月、9 月单票收入分别同比下降11.96%、16.93%、17.93%，反映市场竞争依然激烈，公司经营策略上还是坚持以价换量。

    成本管控效果明显，单票成本保持下降趋势。公司2019 年上半年单票成本为2.81 元，较去年同期下降11.56%，公司第三季度单票成本约2.40 元，较去年同期下降17%，其中单票网点及派送成本、单票运输成本等均有明显下降。公司通过信息化工具、派费差异化等手段，降低经营成本，公司计划年底前完成全部（有条件）网点自动化分拨设备的覆盖，单票成本有望进一步下降。

    坚守服务质量战略，单票收入跌幅有望收窄。近年来公司狠抓服务质量，重点保障快件时效，综合提升客户体验，同时公司近日宣布将于“双十一”旺季提升运价，第四季度单票跌幅有望收窄。

    盈利预测和投资建议：公司坚守服务质量战略，市场竞争力有望继续提升，我们维持盈利预测，预计公司19-21 年EPS 分别为0.85 元、1.08 元、1.33 元，维持“买入”评级。

    风险提示：网络购物增速下滑，导致快递行业增速下滑；加盟网点爆仓，将带来区域性快递单量减少，及客户流失；行业竞争超预期，将导致单票收入下滑，进而影响公司利润水平。