浪潮信息(000977)：多重改善带来业绩增长 下游市场需求有望触底回升

事件：公司发布2019 年三季报，实现营业收入382 亿元，同比增长13.79%，归母净利润5.18 亿元，同比增长39.09%，扣非净利润4.69 亿元，同比增长37.39%。

    公司业绩实现较快增长，上下游账期改善费用端得到有效控制。

    公司前三季度扣非较去年同期增加了37.39%，2019 年摊销股权激励费用6826 万元，假设按照直线摊销方式，公司前三季度扣除股权激励费用的扣非增速达到48.4%，利润得以快速增长，一方面受益于AI 服务器等提升附加值带来毛利率的提升，另一方面受公司上下游账期调整，错配问题改善的影响，公司前三季度财务费用同比下降23.61%，资产减值损失（包含信用减值损失）同比降低297%，现金流亦有较大改善，较去年同期增加了54.13%

    公司逆势上升，市占率逐渐提升。根据IDC 发布的2019Q2 服务器市场数据来看，全球服务器市场收入下滑11.6%，出货量下降9.3％，公司独创JDM 模式，提高客户粘性，同时通过拓展电信、制造等客户对冲云厂商采购风险，实现逆势上升，是二季度出货量出现增长的唯一一家服务器厂商，出货量市场份额从18Q2 的6.8%提升至8.7%。

    2020 年服务器市场采购需求有望好转。5G 加速落地下，带动边缘计算和大型云数据中心需求同步上升，同时政务云建设快速推进中，对下游服务器市场有提振作用，叠加云厂商资本支出周期性好转，预计2020 年采购需求有望回升。

    盈利预测：在不考虑股权激励费用影响的前提下，我们预计公司2019/2020/2021 年EPS 分别为0.57 元、0.78 元和1.08 元，维持“买入”评级。

    风险提示：AI 服务器产品发展速度存在不确定性，存储产品的推广速度具有不确定性等，公司海外市场拓展存在不确定性。