北方华创(002371)季报点评:三季度业绩环比改善 产业复苏下设备先行

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/陈俊杰 日期:2019-10-31

事件:公司发布2019 年Q3 季报,Q3 营收10.82 亿元,yoy+53.17%;归母净利润0.91 亿元,yoy+82.97%;扣非归母净利润0.46 亿元,yoy+290.64%。

    前三季度实现营收为27.37 亿元,yoy+ 30.24%;归母净利润2.19 亿元,yoy+30.09%;扣非归母净利润0.72 亿元,yoy-4.28%。

    点评: 2019Q3 营收10.82 亿元,yoy+53.17%;净利润1.07 亿元,yoy+67.49%,主要因销售及订单增长、生产规模较上期均有所增长所致,公司在度过整体行业需求走弱的上半年之后,Q3 开始有所复苏迹象。在建工程较年初增长215.20%,研发费用1.42 亿元,同比大幅增加,公司对研发的投入力度可以持续提升产品竞争能力,未来能给公司带来强劲增长的动能。从短中长期来看,公司受下游集成电路、光伏、平板显示等产线建设及高精密元器件需求的拉动,我们预计公司电子工艺装备和电子元器件业务会保持增长趋势。

    政府补助助力研发,重研发投入驱动未来成长。半导体制程设备随工艺演进而需要不断更新迭代,海外龙头企业都具有重研发基因。公司2019Q3研发费用1.42 亿元,同比增加140.51%,环比增长34.74%;其他应收款比年初增加270.31%,主要是收到了政府补助。公司承担了半导体设备国产化的重任,预计随着公司规模的扩张、结构的优化、技术的进步,将持续打开公司成长上限。公司在建工程较年初增加215.20%,达到1.54 亿元,主要因为新增"高精密电子元器件产业化基地扩产项目"和"高端集成电路装备研发及产业化项目"。这两个项目未来的顺利竣工将进一步释放公司的产能。

    公司紧抓先进制程技术迭代和产业转移两大趋势下的增长红利。根据应用材料统计:NAND 从平面工艺转移到3D,资本投入的密集度增加60%;DRAM 从25nm 转移到14/16nm,资本投入的密集度增加40%;代工厂从28nm 转移到7nm,资本投入的密集度增加100%。同样,AMAT 认为,在此轮技术迭代过程中,增长最快的设备类型包括刻蚀/ALD 等。从技术路线上看,北方华创紧抓最核心抓手,契合先进制程技术发展路线。

    中国制造的产业趋势转移未变,国内晶圆厂建设的资本支出独立于全球下游景气度的兴衰。在全球半导体面临下行修正的预期,我们提醒投资者关注需求的结构性变化。我们看到公司受益于泛半导体领域下游资本开支的国产替代逻辑,而国产晶圆线的设备增长逻辑独立于全球半导体产业周期,因此我们仍然持续看好公司在半导体板块的短中长期成长动能。

    投资建议:从长期看,公司有望伴随国产晶圆线同步崛起,维持EPS 预期,预计2019-2021 年EPS 分别为0.76,1.29,1.85 元/股。

    风险提示:下游需求不及预期,在研新进项目进程缓慢,政府补助减少