博世科(300422)三季报点评：业绩符合预期 订单充足业绩增长有保障

事件：

    公司近期发布2019 年三季报：前三季度公司实现营收24.28 亿元，同比增长28.36%，实现归属净利润2.44 亿元，同比增长39.24%，实现扣非后的归属净利润2.40 亿元，同比增长35.37%。对此，我们点评如下：

    投资要点：

    业绩增长39.24%，符合市场预期

    公司前三季度公司实现营收24.28 亿元，同比增长28.36%，实现归属净利润2.44 亿元，同比增长39.24%，实现扣非后的归属净利润2.40 亿元，同比增长35.37%，继续维持稳定增长，符合市场预期，业绩增长的主要原因是公司稳步推进在手项目。期间费用方面：管理费用率为4.85%，同比减少0.44pct，销售/研发/财务费用率分别为2.11%/4.47%/5.09%，分别同比提高0.36/1.20/1.37pct，研发费用增加主要是因为公司加强对新产品的开发力度，财务费用增加主要是因为推动项目贷款增加所致。前三季度公司的综合毛利率为31.49%，同比提高1.58pct，公司的经营活动现金流量净额为-2.32亿元，比去年同期的-2.50 亿元有所改善。这与公司控制风险，加强项目回款管理有关。

    在手订单充足+资金充裕+股权激励，公司业绩增长有保障今年以来，公司进一步优化订单结构及业务模式，新签订单主要以EPC、EP 及专业技术服务等支付周期短。资金回笼有保障的项目为主，前三季度公司新增合同额25.19 亿元，新增合同额较去年同期的32.79 亿元有所减少，但订单结构有明显改善，同时公司目前在手合同累计达103.61 亿元，在手订单充足。截止2019Q3，公司在手货币资金9.29 亿元，同时拟定增融资不超过7.1 亿元，资金充裕保障项目落地。此外，2019 年5 月公司完成对301 名员工的股票期权的激励（行权价格11.69 元/股），有效绑定员工利益，在手订单充足+资金充裕+激励完成，公司业绩增长有保障。

    盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。暂不考虑公开增发对公司业绩和股本的影响，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.93、1.23、1.47 元，对应当前股价PE 分别为11、9、7 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、公开发行股票不能顺利完成的风险、与广西环保产业投资协同低于预期的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。