中衡设计(603017)：业绩稳健增长 科创有望受益

　　核心观点：

    　　1. 投资事件

    　　公司披露三季报，2019 年1-9 月公司实现营业收入11.65 亿元，同比增长10.56%；实现归母净利润1.32 亿元，同比增长15.49%。

    　　2. 分析判断

    　　业绩如期稳健增长。2019 年1-9 月公司实现营业收入11.65 亿元，同比增长10.56%。实现归母净利润1.32 亿元，同比增长15.49%，增速同比提高9.64pct。2019 年1-9 月公司经营活动产生的现金流量净额-0.78 亿元，同比增加0.52 亿元，经营现金流有所改善。报告期公司加权ROE 为7.39%，同比降低0.70pct。EPS 为0.48 元/股，同比增加0.06 元/股。

    　　盈利能力持续改善。报告期公司综合毛利率为25.63%，同比提高0.37pct。净利率为11.87%，同比提高0.43pct。期间费用率为13.73%，同比提高2.92pct。其中，管理费用率为13.52%,同比提高2.66pct。财务费用率为0.21%，同比提高0.26pct。

    　　间接入股科创企业打开成长空间。公司间接入股云计算企业上海优刻得信息科技有限公司（Ucloud）。Ucloud 是国内领先的第三方云计算服务商。Ucloud 提供公有云、私有云、混合云三种模式服务。公有云是核心业务，私有云、混合云是重点发展领域。公有云产品包括计算、网络、存储、数据库、数据分析、分发等；私有云核心产品包括UMOS、UMstor、MCP、专有云服务及容器等；混合云主要由机柜托管、定制化物理机、VPN 网关、外网、内网、云互通服务、运维服务等模块组成。Ucloud 已拥有包括内核热补丁技术、数据回滚技术、软件定义网络、负载均衡技术、分布式数据库、安全屋等在内的多项业内领先或创新的云计算技术。2018 年上半年Ucloud 在国内公有云市场排名第六。

    　　Ucloud 申报科创板上市已获得上交所上市委会议通过。优科得2018 年实现营业收入11.87 亿元，同比增长41.39%，实现归母净利润0.77 亿元，同比增长8.78%。实现扣非净利润0.80 亿元，同增长65.81%。目前，Ucloud 已经申报科创板上市，且已获得上交所上市委会议通过，正在提交注册过程中。截至2019 年4 月1 日，Ucloud前十大股东构成中苏州工业园区元禾重元优云创业投资企业(有限合伙)持股10.18%。

    　　3. 财务简析

    　　2014-2017 年，公司营业收入持续高速增长，2018 年至今有所放缓。2019 年前三季度公司营业收入同比增长10.56%。归母净利润同比增长15.49%。

    　　2017 年Q3 至2018 年Q2，公司单季度营业收入同比增速逐渐放缓，随后较为稳健。2019年Q3 营业收入同比增长5%。公司过去八个季度公司单季度净利润总体波动较小，2019Q3 净利润同比增长14%。

    公司期间费用率2019Q3 较去年同期有所上升，总体来看仍处于近六年中等水平。2019Q3公司毛利率及净利率稳步提高。

    　　4. 投资建议

    　　预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.74/0.91/1.10 元/股，对应动态市盈率分别为15.19/12.36/10.18 倍，维持“推荐”评级。

    　　4. 投资建议

    　　预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.74/0.91/1.10 元/股，对应动态市盈率分别为15.19/12.36/10.18 倍，维持“推荐”评级。