三一重工(600031):受益下游高景气 业绩快速增长

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:梁美美 日期:2019-10-31

业绩总结:公司2019年1-9月实现营业收入586.9亿元,同比增长42.9%;归母净利润91.6 亿元,同比增长87.6%;毛利率32.5%,净利率16.0%。

    受益下游高景气,业绩快速增长。2019 年1-9 月,挖机行业销量达17.9 万台,同比增长约15%,下游行业景气高,公司产品实力强,市战率持续提升,销售增长强劲,业绩表现突出。2019 年1-9 月,公司实现营业收入586.9 亿元,同比增长42.9%;归母净利润91.6 亿元,同比增长87.6%;其中,Q3 单季度贡献收入153.1 亿元,同比增长18.2%,单季度净利润24.1 亿,同比增长61.3%。

    费用管控水平提升,盈利质量改善明显。受益于经营质量的提高,公司盈利水平提升显著。公司毛利率提至32.5%,同比+1.5pp,净利率16.0%,同比+3.7pp。

    公司费用管控良好,费用率(含研发)合计下降1.2pp,其中,销售费用率同比-1.4pp。此外,为了提高公司的产品实力,保持公司的竞争优势,公司在研发投入上持续加码,2019 年前三季度研发费用率提至3.5%,同比增长1.5pp,主要用在工程机械产品及关键零部件、数字化与智能化技术及应用。随着公司收入规模的持续扩大、产品实力持续提升,公司盈利能力有进一步提升的空间。

    受益挖机高景气,混凝土及起重机有望接力增长。2019 年前三季度,挖机、起重机及混凝土机械都表现出较好的增长态势。根据开工顺序,混凝土机械及起重机械的需求体现相对滞后挖机一定时期。从现在的挖机销量情况看,考虑到地方债提前对基建的促进、环保、更新换代等因素综合影响,预计挖机需求不弱,起重机、混凝土机械将会呈现较好的增长态势。公司在混凝土和起重机业务上也处领先地位,有望接力挖机,支撑公司业绩增长。

    国内行业持续景气,海外业务进展顺利。公司抓住“一带一路”机遇,坚定推进国际化战略,海外市场地位提升明显,公司核心产品具备国际竞争力。2019上半年,公司海外业务进展较好,出口市场份额持续提升,未来增长可期。

    盈利预测与评级。预计2019-2021 年归母净利润109.5/117.3/124.3 亿,对应EPS 分别为1.30/1.39/1.48 元,对应估值11 倍、10 倍、9 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。