苏农银行(603323)2019年三季报点评：加快不良暴露和处置

苏农银行披露2019 年三季报

    苏农银行2019 年前三季度实现归母净利润8.3 亿元，同比增长15.1%。

    ROA 小幅回落

    前三季度加权平均ROE 同比基本持平，但ROA 同比小幅下降0.03 个百分点。

    从杜邦分析来看，ROA 的下降主要是受到其他非息净收入/平均资产下降影响，不过从历史数据来看，该指标的波动性一直很大，因此可视为扰动因素。其他指标的好转抵消了这一扰动因素的负面影响，主要是两项：一是利息支出/平均资产同比改善，二是资产减值损失/平均资产同比改善。

    负债成本同比下行带来净息差同比改善

    使用期初期末平均余额计算的净息差（将FVPL 投资收益还原为利息收入）为2.69%，同比小幅上升4bps，主要受益于负债成本改善。环比来看，单季净息差较二季度下降7bps。

    加大不良暴露和处置力度

    三季末不良率环比二季末大幅上升27bps 至1.53%，但同期关注率环比大幅下降36bps 至4.05%；三季末拨备覆盖率209%，环比二季末大幅下降58 个百分点。我们认为前述数据表明公司是在主动加大不良暴露和处置力度。

    资产增速小幅回落

    资产负债表方面，前三季度总资产同比增长14.2%，环比小幅回落。三季度单季新增生息资产49 亿元，其中贷款增长42 亿元，与去年同期基本持平；三季度新增计息负债45 亿元，其中存款增长38 亿元，表现较好。

    投资建议

    公司一次性加大不良的暴露和处置力度为未来业绩增长留出空间，但考虑到其当前估值较为合理，我们给予“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。