天顺风能(002531)：3季度业绩符合预期 风电抢装加速营收增长

　　3季度盈利增速符合市场预期

    　　天顺风能公布2019年3季度业绩：收入13.3亿元，同比增长48.5%；归母净利润2.1亿元，同比增长82.2%，落在此前业绩预报区间的中上段，符合市场预期。

    　　收入保持高速增长，风电抢装效果显现。公司3季度实现收入13.3亿元，同比增长48.5%，其中风塔出货达到32万吨，相当于上半年出货量的157%；叶片出货145套，相当于上半年出货量的163%。主要受益于风电抢装加速，单3季度全国风电实现新增装机3吉瓦，环比提升50%，同比翻倍。

    　　下游需求拉升原材料价格，毛利率小幅承压。公司3季度综合毛利率环比回落2个百分点、同比下降2.6个百分点到27.1%，尽管下游抢装带动风塔和叶片均价有所提升，但受到上游原材料紧缺带来的成本上升影响，公司毛利率承压。

    　　发展趋势

    　　子公司担保额度提升，支撑产能投放应对抢装加速。公司于近期公告为子公司苏州天顺风能设备、苏州天顺风电叶片技术以及苏州天顺新能源科技提供分别4.32亿元人民币、1.5亿元人民币以及1500万欧元的授信连带责任保证担保，支持三间子公司新产能建设和投放，从而应对2020年底前持续出现的抢装压力。

    　　盈利预测与估值

    　　公司将于11月5日下午15:30举行3季度业绩后电话会，介绍详细业务表现以及未来展望，我们暂时维持全年盈利预测不变，待详细指引后再考虑调整。当前股价对应2019/2020年16.0倍/13.1倍市盈率。

    　　维持跑赢行业评级和8.60元目标价，对应21.7倍2019年市盈率和17.7倍2020年市盈率，较当前股价有35.4%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格上涨超预期。