紫金矿业(601899)：盈利向好 预期铜价反弹 后市可期

事件

    公司三季报发布，前三季度实现营收1016.27 亿元，同比增长33.42%；归母净利润30.06 亿元，同比下滑10.34%。第三季度实现营收344.29 亿元，同比增长30.62%；归母净利润11.52 亿元，同比增长39.52%。符合预期。

    投资要点

    金价维持历史高位弥补铜、锌价格下跌带来的影响，公司三季度业绩改善：公司主要业务包括铜、锌、金三个大板块。受前期中美贸易摩擦加剧影响，铜、锌价格三季度保持在较低位置，而金价则在5月份后强势拉升，三季度整体保持在历史高位，金价的上涨弥补了铜、锌价格下跌带来的负面影响，公司盈利能力增强，三季度实现归母净利润11.52亿元，同比增长39.52%。

    中美贸易谈判进展顺利，未来铜价反弹预期较强，仍看好公司后市：三季度以来，中美贸易谈判不断取得积极进展，铜价反弹预期不断增强。

    美联储年底第三次降息侧面反映出美国乃至全球经济的疲软态势，亟待宽松的货币政策。英国脱欧问题尚未解决，欧洲经济疲软乏力，市场风险并未大幅降低。黄金下跌空间有限。在黄金价格高位震荡的前提下，铜价反弹有望进一步提升公司业绩，我们仍看好公司后市。

    盈利预测与投资建议：我们预计19-21年，公司归母净利润分别为：39.35、45.44、57.75亿元，EPS分别为：0.17、0.20、0.25元，对应收盘价3.35元的PE分别为：19.61、16.98、13.36倍，维持“增持”评级。

    风险因素：黄金价格单边下跌、矿石开采成本增加、生产安全问题、铜价反弹不及预期。