海尔智家(600690)三季报点评:高端与海外延续靓丽表现 业绩保持稳健增长

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:吴东炬 日期:2019-10-31

报告导读

    公司前三季度营收1489.0 亿元,同比+7.7%,归母净利润77.7 亿元,同比+26.2%,其中扣非增长5.6%;Q3 单季营收499.2 亿元,同比+4.6%,归母净利润26.2 亿元,同比+91.0%,其中扣非增长8.1%。

    投资要点

    海外延续靓丽表现,卡萨帝加速增长

    公司Q3 主营增长4.6%,剔除物流业务出表因素,同口径增长9.1%,与上半年基本一致,核心驱动力仍来自海外业务良好增长,前三季度海外收入+25%,较上半年+24%进一步提升,其中核心的北美区域增长11.6%,欧洲区受Candy 并表带动大幅增长224.5%,表现与预期相符;内销方面,预计空调业务仍有压力,但冰洗保持良好表现,中怡康统计Q3 海尔冰箱、洗衣机份额分别提升1.1pct、2.4pct,升幅环比上半年均进一步提高,此外由于空调产品线扩容等因素推动,Q3 卡萨帝大幅增长42%,较上半年15%增速提升明显,表现超预期。

    资产处置推升业绩,扣非业绩稳健增长

    公司Q3 业绩大幅增长91%,主要是海尔电器处置日日顺股权所致,受此影响,Q3 投资收益同比增加37.7 亿元、少数股东损益增加17.6 亿元,剔除非经常性损益,Q3 扣非业绩增长8.1%,扣非净利率+0.1pct,与主营增长匹配;得益于成本红利以及产品升级支撑,Q3 毛利率仍小幅提升0.1pct,升幅与上半年一致,同时由于规模增长,销售费用率下降0.4pct,不过其它费用增长使得总费用率上升0.3pct,综合影响下Q3 归母净利率为5.3%,同比+2.4pct。

    投资建议:看好业绩稳健增长,维持增持

    公司冰洗优势突出,预计产品升级与份额提升将推动冰洗主业保持稳健增长,叠加海外业务良好势头,整体业绩有望延续稳健表现;基于Q3 非经常性损益大幅增加,上调2019 年盈利预测,预计2019-2021 年EPS 为1.46、1.48、1.66元(原1.30、1.46、1.63 元),对应PE 为10、10、9 倍,维持增持。

    风险提示:竞争加剧使得费用增长超预期、原材料上涨超预期