紫光股份(000938)三季报点评:Q3营收增速回升 运营商业务保持领先、国际业务稳步推进

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:田杰华 日期:2019-10-31

2019年Q3营收增速25.89%,较2019Q2提升39.50%

    公司于2019年10月30日发布三季报:前三季度实现营收379.55亿元,同比增长10.20%;归母净利润12.42亿元,同比增长6.87%。从单季度来看,2019年第三季度营收增速较第二季度提升39.50%,Q1-Q3增速分别为20.58%、-13.61%和25.89%;归母净利润3.96亿元,同比减少7.55%。

    Q3研发费用同比增长21.11%,销售毛利率21.23%

    费用端,2019Q3销售费用同比减少1.53%、管理费用同比增长19.81%、研发费用同比增长21.11%。前三季度销售毛利率21.23%,较2019H1下降1.24pct。第三季度经营性现金流同比减少363.10%,主要是公司子公司新华三集团有限公司、紫光数码(苏州)集团有限公司各项采购业务规模扩大、调整支付结算方式及支付前期已计提未缴纳税费等增加所致。

    运营商业务保持领先、国际业务稳步推进

    (1)运营商业务保持领先:根据IDC今年9月发布的《2019年第二季度中国网络市场跟踪报告》、《2019年第二季度中国IT安全硬件市场跟踪报告》 和《2019年第二季度中国x86服务器市场跟踪报告》数据显示,新华三以太网交换机和企业无线领域分别以38.5%和32.1%赢得2019Q2中国市场份额第一;防火墙产品2019H1同比增长31.6%,以23.8%的市占率占据中国防火墙市场第一;刀片服务器在2019Q2和2019H1服务器市场销售量和销售额取得双项第一。(2)国际业务稳步推进:公司旗下新华三集团于今年9月在俄罗斯合作伙伴大会上分享了俄罗斯市场拓展规划,将加速推进当地数字化建设发展进程;宣布正式进入哈萨克斯坦市场,凭借数字化基础设施建设能力以及云计算、大数据、人工智能等在内的数字化解决方案支持当地各行各业数字化发展。

    投资建议:

    Q3营收增速较Q2回升,运营商业务保持领先,国际业务稳步推进。预计2019-2021年公司归母净利润分别为19.32、22.92、27.46亿元,维持“推荐”评级。

    风险提示:业务进展不达预期,业绩不及预期,行业竞争加剧