郑煤机(601717):煤机业务保持高增速 汽车业务受行业拖累

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:徐也/刘国清 日期:2019-10-31

事件:近日公司发布2019年三季报,前三季度共实现营业收入189.09 亿元,同比下滑1.19%;归母净利润10.59 亿元,同比增长54.63%;扣非后归母净利润8.71 亿元,同比增长79.85%;EPS 为0.61元,ROE 为8.91%,同比增加2.75 pct。

    2019 前三季度我国煤炭行业保持平稳有序发展,由于去年同期高基数原因,公司业绩增速略有下滑。煤炭优质产能有序释放,新核准现代化大中型煤矿40 处、建设规模1.96 亿吨;煤炭开采和洗选业全国规模以上企业累计实现营业收入 18305.6 亿元,同比增长3.9%,实现利润总额 2165 亿元,同比下降 3.2%。公司2019 年前三季度煤机板块营业收入67.88 亿元,同比增长17.80%;归母净利润11.26 亿元,同比增长93.12%;财务费用同比增长49.34%;信用减值损失0.89 亿元,同比增长204.64%。煤机业务净利率小幅攀升至16.87%,继续创造历史新高,随着煤机设备行业竞争格局转好以及煤炭行业保持良性发展,我们判断公司煤机业务净利率未来两至三年有望保持目前较高水平。

    汽车板块延续低迷,营收利润继续双降。公司2019 年前三季度汽车零部件业务营业收入121.21 亿元,同比下滑9.37%,归母净利润472 万元,同比下滑97.54%。2019 年前三季度我国汽车制造业营收58022.7 亿元,同比下滑4.2%;利润总额同比下降16.6%至3734.6亿元。前三季度国内汽车产销量分别为1814.9 万辆和1837.1 万辆,产销量较上年同比分别下降11.4%和10.3%。未来我国汽车行业将进入优势资源整合的局面,龙头企业有望进一步提升市场份额,零部件企业将朝着高质量产品方向发展。

    股权激励计划顺利实施,核心管理人及技术骨干利益绑定。2019年8 月公司董事会决议通过了股权激励计划,向327 名核心管理人员及技术骨干共计授予1603 万份股票期权,合计占公司总股本的0.93%。此举将核心人员利益与公司利益绑定,有助于公司长期稳定、健康发展。

    盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2019 年-2021 年营业收入分别为258 亿元、303 亿元、354 亿元,归母净利润分别为12 亿元、14 亿元、17 亿元,对应PE 分别为9X、7X、6X,维持“买入”评级,目标价8.5 元。

    风险提示:宏观经济下行风险;汽车行业持续萎靡;其他系统性风险等。