光大银行(601818)3季报:高增长持续 资产质量稳中向好

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2019-10-31

季报亮点:1、净息差环比上升。量价齐升带动3 季度公司净利息收入环比增4.6%,3 季度单季年化息差为2.27%,环比上升6bp。息差上行来自结构不断优化带来的生息资产收益率上行,负债端付息率则是环比持平。2、业绩保持高增,3 季度营收和PPOP 增速在上半年高增基础上有一定放缓,但降幅趋缓,仍实现23%、26%的亮眼增速。归母净利润同比增速保持平稳。3、资产质量稳中向好。3 季度不良率和不良净生成比例均环比下降,同时拨备覆盖率环比小幅提升,风险抵补能力良好。

    季报不足:单季年化成本收入比31%,同比上升1.3 个百分点。其中业务及管理费3Q19 同比增长+17%。

    3 季度营收和PPOP 增速在上半年高增基础上有一定放缓,但降幅趋缓,仍实现23%、26%的亮眼增速。归母净利润同比增速保持平稳,在去年同期较高基数基础上同比增13%,增速维持在13 年底以来的最好水平。 1Q19-3Q19 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为33.7%/26.8%/23.3%、37%/32.1%/26.1%、7.5%/13.1%/13.1%。

    投资建议:公司2019、2020E PB 0.76X/0.69X;PE 6.90X/6.41X(股份行 PB 0.86X/0.78X;PE 7.29X/6.76X),光大银行18 年来业绩持续高增,资负结构调整回归传统存贷业务、继续巩固中间业务优势。公司估值安全边际高,管理改善,建议积极关注。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。