中国长城(000066)：单季度业绩扭亏并大幅增长 期待飞腾35%股权注入

事件：2019 年10 月30 日，公司发布2019 年前三季度报告，2019Q1-Q3，公司实现营收71.50 亿，同增14.02%；实现净利润1.77 亿元，同比下降15.06%；扣非净利润为1.00 亿元，去年同期为-6918 万元。

    单季度收入增速显著提升，业绩扭亏且实现大幅增长。2019Q1-Q3，公司实现营收71.50 亿，同增14.02%；2019Q3，公司实现营收28.20亿元，同增32.15%，相比前两季度营收增速（分别为-0.49%和9.18%）显著提升。净利润方面，2019Q1-Q3，公司实现净利润1.77 亿元，同比下降15.06%，主要由于去年同期公司出售东方证券股权导致投资收益为3.34 亿元，本期仅有-2211 万元；扣非净利润为1.00 亿元，相比去年同期的-6918 万元扭亏且实现大幅增长。2019Q3，公司实现净利润3328 万元，扣非净利润为2544 万元，去年同期分别为-4278 万元和-5947 万元，第三季度公司业绩扭亏且实现大幅增长。

    天津飞腾的35%股权计划注入，提升公司综合实力和竞争力。2019年9 月，公司确定向华大半导体（中国电子下属全资公司）和中国振华（中国电子控股子公司）分别收购天津飞腾的13.54%和21.46%的股权，截至2019 年10 月30 日，工商登记变更正在办理中。飞腾是创新可信产业链中核心芯片设计公司，2019 年9 月，飞腾正式发布新一代桌面处理器 FT-2000/4，主频最高 3.0GHz，进一步缩小了与国际主流产品的差距，预计飞腾股权的注入将充实公司的核心关键技术，完善公司的业务结构和优化产业链。

    CEC 网络安全与创新可信核心平台，围绕PK体系打造国产整机。中国长城隶属于中国电子集团，聚焦网络安全和创新可信领域，业务覆盖芯片、整机（终端及服务器）、服务（行业整体解决方案）等。公司主要围绕PK（飞腾+麒麟）体系打造国产整机，未来飞腾芯片及其配套整机产品有望成为公司最大的业绩增长点。

    盈利预测：预计2019-2021 年，归母净利润分别为10.29/11.21/13.01亿元，EPS 为0.35/0.38/0.44 元，当前股价对应PE 为45/41/36 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：政策支持不及预期；市场竞争加剧；芯片产能受限。