城地股份(603887)公司点评：并表驱动业绩高增长 看好IDC业务发展

公司公告：公司公布2019 年三季报，2019 年前三季度实现营收20.21 亿元，同比增长97.72%；实现归属上市公司股东净利润2.5 亿元，同比增长251.8%。

    香江科技并表，驱动业绩高速增长。公司2019 年前三个季度实现营收20.21 亿元，同比增长97.72%，实现归母净利润2.5 亿元，同比增长251.8%，综合毛利率为26.1%，同比提升7.84pct，环比提升1.64pct；其中2019 Q3 单季度实现营收7.83 亿元，同比增长120.49%，实现归母净利1.2 亿元，同比增长454.19%，综合毛利率为28.7%，环比提升1.67pct。公司前三季度营收净利实现大幅增长的主要原因是公司于2019 年4 月对标的公司香江科技完成了交割，于今年4 月开始并表。

    香江科技承诺2018-2020 年扣非净利润分别不低于 1.8 亿元、2.48亿元和 2.72 亿元，2018 年香江科技实现扣非归母净利润1.83 亿元，业绩承诺完成比例为101.48%，前三季度实现扣非归母净利润1.43 亿元。我们认为，收购香江科技促使上市公司快速进入数据中心领域，整合双方优势，大幅增强公司的盈利能力和整体竞争力。

    数据中心全产业链服务商，数据中心和地基工程双轮驱动，发挥协同优势。香江科技成立于1999 年，是一家集数据中心解决方案、系统集成、运营管理和增值业务的IDC 全产业链服务商，拥有扬州、南京、湖州、铜仁、周浦、青浦等多个数据中心，主要客户有运营商、国家电网、银行、高校等大型客户。我们认为，未来公司有望数据中心和地基工程双轮驱动，发挥协同优势，通过收购香江科技，公司将增加IDC 相关设备和解决方案、IDC 系统集成以及IDC 运营管理和增值服务业务，迅速打通IDC 行业从设备端到运营端的全产业链，同时，上市公司可协助香江科技充分利用自身平台，发挥城地股份资金优势、 经营管理优势和融资渠道优势，通过加大研发投入和市场拓展力度扩大 IDC 设备的市场占有率，同时借助自身的 IDC 全产业链优势进一步强化在IDC系统集成和运营维护领域的竞争力，巩固和抢占市场，增强持续盈利能力。

    华东地区领先的地基工程企业。城地股份成立于1997 年，2016 年在上交所上市，主营业务为桩基、基坑围护及岩土领域相关设计等地基与基础工程服务，是具备总承包、专业承包、勘察、设计一体化施工能力的综合服务商。公司业务立足上海，遍及华东，华北，东北等地区，长期与50 强地产商和大型开发商、建筑商保持了良好的长期合作关系，如恒大集团、金地集团、中国建筑、绿地集团、保利地产等。

    投资建议：城地股份是华东地区领先的地基工程企业，整体业务保持向上趋势，通过收购香江科技战略转型云计算数据中心领域，打造地基工程与数据中心双主业驱动发展。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为2.97 亿元/3.92 亿元/4.79 亿元，EPS 分别为0.55 元/0.72 元/0.88元，维持“增持”评级

    风险提示：数据中心业务增长不达预期的风险；地基工程业务增长不达预期的风险；市场系统性风险