天顺风能(002531)季报点评：业绩基本符合预期 在建项目稳步推进

产能提升助力业绩增长，业绩基本符合预期。2019 年前三季度，公司塔筒和叶片出货随产能提升和行业需求景气上行，根据公司三季度报告，公司前三季度实现收入38.04 亿元，同比增长51.55%，实现归母净利润5.46 亿元，同比增长52.66%。2019 年单三季度，公司风塔出货或环比有所减少，2019 年Q3实现收入13.27 亿元，环比下降18.89%，同比上升48.46%，实现归属母公司净利润2.12 亿元，同比增长82.24%，其中投资收益和资产减值损失充回贡献0.29 亿元。2019 年Q3公司单季度净利率为16.33 亿元，同比上升3.06pcts，环比上升1.62pcts。

    新建塔筒厂开展顺利，预计年底完工投产。2019 年4 月，公司公告表示公司计划在山东鄄城建设年产10 万吨的风塔产能。9 月8 日，菏泽天顺新能源设备有限公司厂房上梁仪式隆重举行，项目进入建设阶段。公司预计鄄城工厂在今年底完工投产新产能释放。新产能有望辐射山东、河南、安徽等中部风资源较好地区，和公司的包头、珠海工厂形成互补，有望助力公司业绩提升。

    8 月鄄城项目完成并网，发电规模稳步增长。根据公司公告，2019 年8 月，公司山东菏泽鄄城150MW 项目完成并网，2019 年以来，公司累计新增并网容量215MW，累计并网容量已达到680MW。上半年公司全资子公司宣力控股实现净利润1.34 亿元，净利率48%，同比增长70%。公司目前在手已核准项目规模为199.4MW，后续有望稳步推进。

    业绩预测：预计公司2019~2021 年净利润为7.27/9.92/11.40 亿元，同比增长54.8%/36.4%/14.9%，对应PE 为15.5/11.4/9.9 倍。

    风险提示：钢材价格降幅不及预期；风电场并网节奏不及预期；叶片客户开拓不及预期；风塔产能释放不及预期